科锐国际-掘金万亿灵工市场技术驱动模式迭代升级-221010（35页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 科锐国际科锐国际(300662)(300662)社会服务社会服务 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-10-10 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2022/09/30 6 个月目标价（元）47.70 收盘价（元）34.01 12 个月股价区间（元）33.6663.60 总市值（百万元）6,694.43 总股本（百万股）197 A 股（百万股）197 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）1 Table_P

2、icQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-17%-34%-34%相对收益-10%-19%-12%Table_Report 相关报告 科锐国际（300662）：灵活用工高成长延续，海外业务增速强劲-20220428 科锐国际（300662）：灵活用工持续高增，技术布局助力成长-20220422 Table_Author 证券分析师：李慧证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 021-20361142 研究助理：赵涵真研究助理：赵涵真 执业证书编号：S0550121050017 021-20361142 Table_Tit

3、le 证券研究报告/公司深度报告 掘金万亿掘金万亿灵工灵工市场市场，技术驱动模式迭代升级技术驱动模式迭代升级 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 灵活用工帮助企业提高组织弹性、规避用工风险、节约招聘成本，帮助灵活用工帮助企业提高组织弹性、规避用工风险、节约招聘成本，帮助求职者求职者实现职业发展自主与灵活，为实现职业发展自主与灵活，为 BC 两端创造价值是灵活用工发展两端创造价值是灵活用工发展的前提。的前提。中国灵活用工行业的增长驱动主要来自于渗透率的提升，2019年中国灵活用工渗透率不足 1%（vs 美国/日本/欧盟灵活用工渗透率分别为 10%/4%/3%），较发达国家提升空间大。

4、在我国人口红利消退、用工成本攀升、产业结构转型、用工法规趋严背景下，灵活用工有望迎来黄金时代。国内国内灵活用工灵活用工市场分散市场分散、龙头集中度低，、龙头集中度低，在资金在资金/品牌品牌/规模优势加持下规模优势加持下，科锐国际作为科锐国际作为灵活用工龙头具备多维度竞争优势，市占率有望进一步提灵活用工龙头具备多维度竞争优势，市占率有望进一步提升升。科锐国际以猎头起家，人才库积累及行业经验为灵工业务发展打下坚实基础。竞争优势体现在：1）公司作为民企机制灵活，决策速度快，并通过股权激励绑定团队利益，有望引领行业增长；2）“前店后厂”+“千人千岗”战略进一步提升运营效率和交付能力，老客户粘性强，新客

5、户不断贡献增量，人均创利持续提升；3）公司灵活用工涉及的行业及岗位分布均衡，高端岗位占比持续提升，技术类岗位增速快于通用类岗位。对标海外人服企业探讨科锐实现高估值高市值的成长路径，对标海外人服企业探讨科锐实现高估值高市值的成长路径，海外人服企海外人服企业呈现业呈现 2 条模式升级路径条模式升级路径：1）平台型-日本 Recruit：互联网基因成就大平台，充分变现平台资源；2）技术型-美国 Workday：拥抱 SaaS，聚焦HCM，技术驱动产品创新迭代。科锐国际正加大技术投入实现“技术+服务+平台”的全生态布局，对内提效对外赋能，通过技术培育新增长点；同时公司通过平台产品扩大 B/C 端覆盖长

6、尾用户，产业互联平台禾蛙探索行业实现合作共赢，未来科锐有望探索出技术创新下的模式迭代；投资并购为科锐提供新的业绩增长动力、完善国际化布局。投资建议：投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润 3.13 亿/4.10 亿/5.40 亿，对应 PE 分别为 21 倍/16 倍/12 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：政策风险，行业竞争加剧，并购及海外市场拓展风险等。Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 3,932 7,010 9,943 13,481 17,783(+/-)%9.