海量数据-华为openGauss最强合作伙伴国产化打开“海量”空间-221010（21页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度研究IT 服务 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/21 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海量数据（603138）华为华为 openGauss 最强最强合作合作伙伴，伙伴，国产化国产化打开打开“海量”空间“海量”空间 2022 年年 10 月月 10 日日 证券分析师证券分析师 王紫敬王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 研究助理研究助理 王世杰王世杰 执业证书：S0600121070042 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)16.80 一年最低/最高价 10.82/32.05 市净率(倍)5

2、.25 流通 A 股市值(百万元)4,701.24 总市值(百万元)4,757.16 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.20 资产负债率(%,LF)14.05 总股本(百万股)283.16 流通 A 股(百万股)279.84 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）421 551 718 917 同比 6%31%30%28%归属母公司净利润（百万元）11 49 89 154 同比-67%332%84%72%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.04 0.17 0.32 0.54

3、P/E（现价&最新股本摊薄）441.07 102.04 55.57 32.24 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 坚定坚定从代销转向自研从代销转向自研数据库数据库产品厂商产品厂商：2020 年海量数据开始基于openGauss 开发自研数据库产品 Vastbase G100，坚定从代销海外产品转型为自研产品服务提供商，因此研发和销售投入较大。2021 年公司研发费用率和销售费用率分别为 18%和 12%，相比 2018 年分别增加 11pct和 5pct，体现了公司的决心。2021 年公司数据库业务毛利率提升 9 个pct，产品化转型效果显著。公司未来将坚定基于

4、 openGauss，进行产品化转型，目标成为领先的国产数据库厂商。数据库是数据库是信息系统核心，信息系统核心，是信创是信创重要重要替换环节替换环节：数据库对于信息系统，好比“记忆系统”对于人，重要的数据都存储在数据库中。中国信通院预计 2025 年中国数据库市场总规模将达到 688 亿元，2021-2025 年营收规模年复合增长率为 23.4%。根据艾瑞咨询数据，2020 年中国国产数据库市场占有率为 47%，国产化率提升空间较大。我们假设党政和行业信创数据库单价均为 3 万元，服务器和数据库套数的比例是 5:1，我们测算 2020 年仅党政+行业数据库信创潜在市场规模高达 119 亿元，2

5、025 年有望达到 340 亿元。华为华为 openGauss 有望成为国产数据库首选路线：有望成为国产数据库首选路线：自主可控方面，自主可控方面，国产数据库主要有四条技术路线，我们认为高代码自主率、具备极限生存能力是国产数据库厂商的核心竞争力。华为 openGauss 核心代码自主，代码自主率高达 80%，根社区位于国内，是国内少数技术不受制于人，具备极限生存能力的数据库产品。性能方面，性能方面，根据官方公众号数据，截至 2021年 11 月，openGauss 的性能对比 MySQL 和 PostgreSQL 均大幅领先，约有高于 1 倍多的性能优势。海量是海量是 openGauss 最强

6、合作伙伴最强合作伙伴，受益于，受益于信创加速与鲲鹏信创加速与鲲鹏崛起崛起：海量数据产品基于 openGauss，具备极限生存能力。公司是 openGauss 第一大商业发行版厂商与除华为外第二大代码贡献者，我们预计 2022 年海量数据占 openGauss 下游商业版本营收比例为 60%。openGauss 是鲲鹏计算产业生态“软件开源”策略重点方向，随着华为鲲鹏产能问题得到解决，鲲鹏计算产业生态崛起，海量数据如虎添翼。随着信创放量，我们认为海量数据市占率有望快速提升，成长为中国领先的数据库厂商。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：华为 openGauss 是国内少数具备极限生存能力的数