酒店及餐饮行业：酒店行业深度确认周期复苏预期的β寻找细分结构性变化的α-220906（53页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。酒店行业深度：确认周期复苏预期的酒店行业深度：确认周期复苏预期的，寻找细分结构性，寻找细分结构性变化变化的的 当下酒店板块投资应该关注什么？当下酒店板块投资应该关注什么？1 1）确认，确认，周期轮动周期轮动：酒店行业周期形成的根本原因是供需错配，需求端受疫情影响持续承压，推动供给端深度出清，周期底部确定的背景下，我们认为连锁化率、龙头集中度的加速提升，房价向上调整的弹性也是需求复苏驱动周期复苏预期下的更多积极成分。2 2）寻找，）寻找，细分细分结构性机会：结构性机会：经

2、济型酒店黄金时代 2.0。我们认为单体、小房量、经济型酒店的大幅出清能够扭转平价酒店产品供大于需的局面，竞争格局得以改善。连锁化率、集中度有望加速提升，主要原因包括，2005 至 2015 年“黄金十年”里开发的经济型酒店（签约时间多为 815 年），陆续进入新的一轮翻新续约期；小房量酒店出清体量较大，连锁品牌陆续推出适合小房量酒店的产品。而在新一轮的发展中，提升产品溢价能力、优化成本管控是取得较好投资收益的关键。低饱和度区域市场的发展空间。短期，疫情虽对全国整体酒店经营形成压力，但区域间仍存在明显差异，西南、西北、华中、华南恢复水平超过全国平均。中长期，西南、华中、北方地区酒店饱和度较低，开

3、店空间较大。不同区域的酒店产品结构、租金成本差异较大也提供了一些细分投资机会。下沉市场发展空间。短期，下沉市场受疫情冲击较小，恢复水平超过全国平均。中长期，商旅、休闲需求下沉，给三线及以下城市带来酒店市场的发展机遇。平价、安全卫生是下沉市场的核心诉求，而连锁经济型酒店则是拓展下沉市场最好的选择。但值得一提的是，锦江、华住这类头部酒店集团对下沉市场的人员部署、市场认知较长期深耕下沉市场的尚美这类品牌相对弱势，因此属地化管理是头部连锁酒店集团需要关注的环节。中高端产品。消费者对最大化消费效用的需求，带动相邻层级产品向上的需求更迭。而对于投资者来说，中高端酒店能够更省力地实现更高的房价，从而获得更高

4、的投资回报。在资金充足的情况下，酒店投资者会更偏好投资中高端酒店。当下当下头部连锁头部连锁酒店酒店集团集团的看点是什么的看点是什么？1 1）专业度优势明显：）专业度优势明显：国内酒店业已经告别“开一家成一家”的 easy模式，在经历多年经营探索后头部连锁品牌在把握细分发展机会具有较好的前瞻能力，而品牌力、直销渠道、会员规模、运营经验方面头部连锁集团也领先于市场。对于前文我们所分析的几个细分机会，我们可以看到国内酒店龙头华住、锦江、首旅通过升级产品、调整管理架构、优化产业链建设等方式积极布局。Table_Title 2022 年年 09 月月 06 日日 酒店及餐饮酒店及餐饮 Table_Bas

5、eInfo 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Table_FirstStock 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 600754 锦江酒店 66.80 买入-A 600258 首旅酒店 26.70 买入-A Table_Chart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯%1M 3M 12M 相对收益相对收益-2.55 4.52 29.46 绝对收益绝对收益-5.35 7.18 14.56 王朔王朔 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030005 万雨萌万雨萌 报告联系人 相关报告相关报告 夜间经济蓬勃发展，小酒

6、馆商业模式如何？基于海伦司港股上市 2021-07-08 -3%15%33%51%69%87%105%123%2021-092022-012022-05酒店及餐饮(中信)沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。2 2）业绩弹性空间大：）业绩弹性空间大：供给深度出清，连锁化率、品牌集中度提升的趋势为龙头酒店集团的开店空间奠定良好的基础。而供给缩量后，一旦需求恢复，预计可以带动入住率较疫情前 2019 年提升 2%，同时龙头酒店品牌凭借较强的产品力和市场敏感度积极进行收益管理，及时调涨房价，整体业绩弹性