【东海证券】电力设备与新能源行业2026年投资策略：双轮共驱动，锂储再起航-251231（43页）.pdf

1、双双双双双双双双双双双锂储再起航(divcenter)#一一一一一(/divcenter)一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一2026一一一一一一一一一2166GWh在动力电池的高增量和储能电池高增速的共同驱动下，我们预计2026年动力电池、储能电池、消费电池需求分别为1612GWh、453GWh和100GWh，总需求达到2166GWh，2025-2027年复合增速超25%。一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一2025年10月国内动力和其他电池合计产量达170.6GWh，环比增长12.9%、同比增长50

2、.5%，单月产量实现“环比+同比”双增长，增长动能较强。从2025年全年累计情况来看：前10月累计产量已达到1292.5GWh，累计同比增长51.3%，全年维度的产量增速保持在较高水平。行业规模持续扩张：从历年全年累计数据看，2023年全年累计778.1GWh（同比+42.5%）、2024年全年累计1096.8GWh（同比+41.0%），而2025年前10月的累计产量已超过2024年全年水平，同比增速创下三年来新高的+51.3%，行业产量规模呈逐年扩大的趋势。月度走势：月度锂电池产量整体呈逐步上升的趋势；环比增长率虽有阶段性波动，但多数月份保持正增长，行业供给能力呈稳步提升态势。一一一一一一一

3、一一一一一一一一一一一一一一一一一一头部双寡头格局仍稳固，但份额略有收缩：宁德时代、比亚迪依旧是市场主导（2025年整体份额合计约65.8%），但二者相对2022年的份额均小幅度下滑（宁德时代下降4.0%、比亚迪下降1.8%。第二梯队企业份额稳步提升：中创新航、国轩高科等第二梯队企业，2025年相对2022年的份额均为正增长（中创新航上涨0.6%、国轩高科上涨0.9%），且国轩高科2025年第四季度份额达到6.7%，正在逐步拉近与头部的差距。新兴中小玩家逐步入局，市场参与度提升：吉利耀宁、楚能新能等原本份额为0的企业，2025年已实现份额突破（吉利耀宁达1.0%、楚能新能达0.7%），说明市场

4、新玩家在持续入场，竞争维度变得更分散。部分外资及边缘企业份额持续低迷：LG新能源2025年相对2022年份额下滑0.3%，SK的市场份额已经可忽略不计，反映出外资企业在国内动力电池市场的竞争力已经较弱。一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一作为正极材料的重要下游，动力电池市场在2025年保持了去年下半年以来的高需求景气。根据中国汽车动力电池产业创新联盟公布的数据，2025年10月，国内动力电池装车量达到84.1GWh，再创单月历史新高，环比增长10.7%，同比增长42.1%，连续8个月保持高增速。1-10月累计装车量578.0mathsfGWh，同比增长42.4%，全年有望突破700G

5、Wh。动力电池市场中，磷酸铁锂凭借成本优势、安全与低温性能的持续优化，已经占据了八成以上的市场份额。2025年1-10月国内磷酸铁锂动力电池装车量累计达到470.2GWh，同比增长59.7%，是动力电池总量增长的核心支撑。一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一开工率：磷酸铁锂行业的开工率相较相对低迷的2024年有比较明显的回暖迹象，尤其是2025年10月以来大幅回升至90%以上，体现出下游储能领域需求增长带来的高景气。相比之下三元材料行业虽然全年保持了开工率上升的趋势，但整体水平目前还仅略超50%，与铁锂行业拉开了较为明显的差距。产量：根据鑫椤锂电数据，2025年上半年国内磷酸铁锂产

6、量总计达到163.2万吨，同比增长66.6%，行业出货量增速持续回升。一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一原材料端：2025年以来电池级碳酸锂价格呈现出一定的波动，上半年先回落、下半年大幅回升，是磷酸铁锂成本波动的主要变量。产品端：储能型、动力型磷酸铁锂市场价下半年随碳酸锂价格回升同步上行；价格波动与库存量形成了匹配关系，体现出行业“成本驱动+供需博弈”下的价格传导逻辑。盈利端：近期碳酸锂价格上涨挤压盈利空间，导致近期铁锂行业整体利润仍处于盈亏线以下，但新一代高压实产品仍具备一定的溢价能力，头部企业的盈利能力在今年有所回暖。一一一一一一一一一一一一一一一一一原材料端：三元正极核心