【冠通期货】尿素2026年报：供应压制价格，出口提供驱动-251229（35页）.pdf

1、分析师王静：F0235424/Z0000771 投资有风险，入市需谨慎。冠通期货冠通期货-尿素尿素20262026年报年报-供应压制价格，出口提供驱动供应压制价格，出口提供驱动投资有风险，入市需谨慎。本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。研究咨询部：研究咨询部：王王 静静执业资格证号：执业资格证号：F0235424/Z0000771 F0235424/Z0000771 报告时间：报告时间：20252025年年1212月月2929日日分析师王静：F0235424/Z0000771 投资有风险，入市需谨慎。分析师王静：F0235424/Z0000771 投资有风险，入市需谨慎

2、。核心观点2供给端，国内2025年新增产能已经投放587万吨，虽有陆续的落后产能淘汰，但整体依然呈现产能增加的趋势，预计2026年依然有778万吨产能即将投放。目前新增产能多以煤头装置为主，煤头产量占比高。2025年1-11月尿素总产量为6505.7万吨，同比去年（6033.7万吨）增多7.82%。成本端，随着国内反内卷的持续发酵，焦化行业将面临更加严格的政策调控，尤其是超低排放政策的实施，将促使焦化企业加速转型，明年煤炭价格预计稳中上扬为主。目前成本线支撑弱，但煤价有上涨预期，关注尿素成本支撑的影响。需求端，农业需求方面，2025年粮食价格回暖，农资采购增加，且整年尿素价格偏低位，尿素基层采

3、购呈现提前且分散的趋势，25年底粮食价格反弹，预计明年尿素采购有需求前置状况，高标准农田的增加驱动玉米等农作物的滴灌及密植技术普及，农业需求总量同比将维持增长，复合肥工厂库存偏高，原料采购预计趋于谨慎，其他工业需求与房地产关联度高，明年预计有增量存在但有限。出口方面，预计2026年出口主要以宽松为主，但上半年农需旺季依然以保供稳价为主要逻辑，适时有限的放开出口来解决国内需求过剩的问题。总体来说，2025年尿素年内供应压制高度，内需决定支撑，出口提供驱动。受到供应高位的影响，盘面上涨始终承压，而内需上半年整体呈现出前置的状况，促使五月需求旺季阶段内需疲软出现大幅下跌，下半年受华北地区天气的影响，

4、需求有所延迟，10月底跌至低点后开启一波反弹行情，另外出口消息贯穿全年，多次出现脉冲式上涨行情，出口配额相继落地后又不及市场预期开启回落，呈现先扬后抑，年底翘尾的趋势。由于新增产能的陆续投放，尿素供应端依旧承压，预计出口将继续适时以配额的形式继续发布，农需上半年多有前置，预计上半年价格偏强为主，下半年随着旺季的结束或有回落，年内呈现先扬后抑格局，出口政策或影响阶段行情，但明年十五五开局之年工业需求抬升叠加出口政策的松动，整体重心将有上移。风险因素：煤炭价格，出口政策，产能投放不及预期分析师王静：F0235424/Z0000771 投资有风险，入市需谨慎。分析师王静：F0235424/Z0000

5、771 投资有风险，入市需谨慎。3尿素行情回顾尿素行情回顾一月份下游开工环比减少，内需不足，基本面呈现供强需弱，盘面下跌至低点后，出口消息刺激反弹。二月份节后回来开始小麦返青追肥备肥及春耕旺季预期之下，尿素期现共振上行。三月上旬国储货源冲击市场，盘面地位调整，中旬开始受出口刺激开始大幅上涨。四月份海外关税贸易冲突加剧，国内供应端压力明显，尿素盘面延续下跌，最后一个交易日交易出口逻辑，大幅度上涨。五月份出口政策逐渐明朗化，出口配额不及预期，盘面回归供需宽松的基本面，月内震荡下行。六月中旬中东地缘冲突影响，国际尿素上行，国内跟涨。七月份国内反内卷情绪高涨，大宗商品多数反弹八月份印度出口情况存疑，引

6、爆市场情绪，但下旬由于阅兵影响，下游环保管制，内需不足。九月份旺季不旺，基本面拖累盘面下行，月内美联储降息，但对尿素影响有限。十月份全国各地降雨天气导致农业需求推迟，出口即将兑现完成，月内无驱动。十一月份第四批配额落地后，行情反弹，且冬储需求提供支撑。十二月份宏观情绪弱，且需求增速放缓，盘面震荡下行。分析师王静：F0235424/Z0000771 投资有风险，入市需谨慎。分析师王静：F0235424/Z0000771 投资有风险，入市需谨慎。4 一月份下游开工环比减少，内需不足，基本面呈现供强需弱，盘面下跌至低点后，出口消息刺激反弹。二月份节后回来开始小麦返青追肥备肥及春耕旺季预期之下，尿素期