【东吴证券】非银金融行业点评报告：公募基金降费第三阶段落地，引导权益类基金发展，平滑对短债基金的影响-260103（3页）.pdf

1、证券研究报告行业点评报告非银金融 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业点评报告 公募基金降费第三阶段落地，引导权益类基公募基金降费第三阶段落地，引导权益类基金发展，平滑对短债基金的影响金发展，平滑对短债基金的影响 2026 年年 01 月月 03 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 何婷何婷 执业证书：S0600524120009 行业走势行业走势 相关研究相关研究 低利率时代的重逢中国分红险发展的前世今生 2025-12-30 春季躁动行情启动，看好

2、保险“开门红”表现 2025-12-28 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：证监会修订开放式证券投资基金销售费用管理规定，更名为公开募集证券投资基金销售费用管理规定，于 1 月 1 日正式实施。以近三年平均数据测算，第三阶段关于基金销售费用的费率改革，整体降费约 300 亿元，降幅约 34%。与征求意见稿的与征求意见稿的核心核心变化：变化：1）短债利空因素有所缓解。）短债利空因素有所缓解。正式稿对债券型和场外 ETF 的赎回费做了差异化豁免，个人投资者持有满 7 日即可免收，机构投资者需持有满 30 日。此前征求意见稿对于债券型收取的惩罚

3、性赎回费对短债基金有较大负面影响，调整后债券型基金配置性价比与降费前基本一致。2）明确货币基金持有一年以上仍可继续收费。）明确货币基金持有一年以上仍可继续收费。正式稿维持各类基金年费率上限，持有超过一年的股、混、债基金不再收取销售服务费。对货币基金增设例外，持有一年以上的份额可继续收费（上限仍为 0.15%/年），该项调整主要考虑了货基的高成本，更贴近实际情况。调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平，切实让利投资者，切实让利投资者。认购费、申购费方面，股、混合、债基的费率上限由 1.2%/1.5%、1.2%/1.5%、0.6%下调至 0.8%、

4、0.5%、0.3%。预计对银行渠道影响较大；第三方、券商原先已打折，多数为 1 折，远低于目前的费率上限。销售服务费方面，股、混基金的费率上限由 0.6%/年调降至 0.4%/年，指数基金和债基的费率上限由 0.4%/年，调降至 0.2%/年；货基的费率上限由0.25%/年，调降至 0.15%/年。持有超过一年的基金不再收取销售服务费（货基除外）。优化公募基金销售生态，鼓励投资者长期持有。优化公募基金销售生态，鼓励投资者长期持有。赎回费全部归基金资产（原为部分归基金资产，部分归基金销售机构），引导基金销售机构由重流量转为重保有。鼓励投资者长期持有，持有期在 30 天到 6 个月之间的份额与征求

5、意见稿一致，仍收取 0.5%赎回费，但对债券型和场外 ETF 的赎回费做了差异化豁免。调整尾佣比例，通过差异化制度安排引导权益类基金发展。调整尾佣比例，通过差异化制度安排引导权益类基金发展。对向个人投资者的基金销售，继续维持尾佣比例不超过 50%的上限；对向非个人的基金销售，权益类基金维持尾佣比例不超过 30%的上限，其他基金由30%调降至 15%。通过差异化制度安排鼓励基金销售机构重点发展零售业务，并通过对机构客户的差异化安排引导权益类基金的发展。费改三阶段合计每年降费费改三阶段合计每年降费 500 亿。亿。2023 年 7 月份以来，监管提出分三阶段推动公募基金费改，促使基金公司及相关代销

6、机构降本增效：第一阶段降低主动权益类的管理费率、托管费率，让利约 140 亿元；第二阶段调降证券公司的交易佣金费率，让利约 68 亿元；第三阶段调降销售费用，让利约 300 亿元。风险提示：风险提示：宏观经济波动加大，监管政策趋严，公募基金行业竞争加剧。-7%-4%-1%2%5%8%11%14%17%20%23%26%2025/1/32025/5/32025/8/312025/12/29非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/3 表表1：公募基金销售费用管理规定旧准则、征求意见稿、正式稿对比公募基金销