【开源证券】汽车行业点评报告：汽车以旧换新政策落地，板块有望迎底部复苏-251231（3页）.pdf

1、汽车汽车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 汽车汽车 2025 年 12 月 31 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 首批 L3 级自动驾驶汽车在重庆规模化上路，电动汽车电耗新国标 2026年起实施行业周报-2025.12.28 首批 L3 级自动驾驶车型获准入许可，全球首条具身智能机器人电池产线在宁德时代规模化落地行业周报-2025.12.21 “两新”政策有望优化实施，客车行业出口加速行业周报-2025.12.14 汽车以旧换新政策落地，汽车以旧换新政策落地，板块有望迎底部复苏板块有望迎底部复苏 行业点评报告行业点评报告 邓健全

2、（分析师）邓健全（分析师）赵悦媛（分析师）赵悦媛（分析师）徐剑峰（分析师）徐剑峰（分析师） 证书编号：S0790525090003 证书编号：S0790525100003 证书编号：S0790525090004 2026 年汽车以旧换新政策落地，乘用车补贴范围、单车补贴力度有所限制年汽车以旧换新政策落地，乘用车补贴范围、单车补贴力度有所限制 国家发改委、财政部发布 2026 年以旧换新政策通知，继续大力支持汽车领域以旧换新，其中（1）乘用车方面，补贴范围扩大：补贴范围扩大：旧的汽油乘用车注册登记时间要求从 2011 年 6 月 30 日前放宽至 2013 年 6 月 30 日前，柴油及其他燃料

3、乘用车从 2013 年 6 月 30 日前放宽至 2015 年 6 月 30 日前，新能源乘用车从 2018 年4 月 30 日前放宽至 2019 年 12 月 31 日前；排放标准限制：排放标准限制：新购买的燃油乘用车排量需在 2.0 升及以下，新购买的新能源乘用车必须在购置税减免目录内；按车价比例提供补贴：按车价比例提供补贴：其中报废更新方面，报废旧车后，购买新能源车可获新车售价 12%的补贴，最高不超过 2 万元（即售价 16.67 万元以上拿满补贴）；购买2.0L 及以下排量燃油车的可获新车售价 10%的补贴，最高不超过 1.5 万元（即售价 15 万元以上拿满补贴）。以旧换新方面，转

4、让旧车后，购买新能源车的，可获新车售价 8%的补贴，最高不超过 1.5 万元（即售价 18.75 万元以上拿满补贴）；购买 2.0L 及以下排量燃油车的，可获新车售价 6%的补贴，最高不超过 1.3 万元（即售价 21.67 万元以上拿满补贴），相较 2025 年一次性定额补贴有所区别。（2）商用车方面，继续支持老旧营运货车报废更新、新能源城市公交车更新、老旧农机报废更新，参照 2025 年各自相关政策执行，商用车补贴未退坡是重要利好。政策落地需求有望逐步迎政策落地需求有望逐步迎边际边际改善，中高端引导方向明显改善，中高端引导方向明显 2025 年，以旧换新政策对汽车消费继续起重要支撑作用。截

5、至 12 月 28 日，2025年汽车以旧换新申请量超 1150 万辆，带动新车销售额超 1.6 万亿元，国内乘用车零售量中 50%以上参与以旧换新。但由于补贴资金总额限制问题，2025 年多次传出多地暂停汽车以旧换新补贴申请的情况。反映到数据端，2025 年 10、11月，国内乘用车销量同比分别下降 0.5%、8.1%。此前，部分消费者或存在对 2026年以旧换新政策的观望态度，但随着政策的落地（2026 年第一批 625 亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达），观望情绪有望明显缓解，叠加实质性的补贴资金支持，国内乘用车需求有望逐步迎边际改善。同时，从退坡比例来看，高端车型

6、的以旧换新单车补贴不变、只需要承担购置税减免退坡的影响，而低端车型需要同时承担以旧换新补贴及购置税减免退坡的影响、预计受影响相对更大，但整体符合国家层面支持消费升级的大方向。政策支撑背景下，政策支撑背景下，2026 年看好高端化、智能化、出海方向年看好高端化、智能化、出海方向 整体来看，整车板块预期相对较差的情况或已过去。预计后续随着 2026Q1 淡季逐步过去，三四月份开启新品密集发布期，叠加以旧换新政策延续，乘用车需求有望迎来复苏。分结构看，在高端车型补贴退坡比例较小，尤其是豪华车消费者对补贴退坡敏感度较低的背景下，看好 2026 年高端化代表车企江淮汽车、赛力斯、北汽蓝谷潜力。同时，20