【宝城期货】2026年度报告：潮涌南美，静待东方——全球大豆丰产下困局待解-251217（32页）.pdf

1、 豆类豆类|年报年报 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /3232 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 2026 年度报告 豆类 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0571-87006873 邮箱： 报告日期：2025 年 12 月 17 日 作者声明作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。潮涌南美潮涌南美，静待东

2、方静待东方全球大豆丰产下困局待解全球大豆丰产下困局待解 豆类 摘要摘要 20252025 年年全球市场供应宽松与贸易重构全球市场供应宽松与贸易重构。供应端巴西产量连创纪录，成为全球供应主导者；美国产量虽高，但面临出口困境；阿根廷产量恢复。需求端中国需求转向，采购重心系统性、大规模地从美国转向更具价格优势的巴西，重塑全球贸易流。美国对华出口断崖式下跌。市场从政策预期驱动逐步转向全球高供应、弱需求的现实主导。20252025 年年中国市场弱现实压力凸显中国市场弱现实压力凸显。供应极度宽松，大豆进口量维持高位，港口库存创历史峰值，油厂豆粕库存高企。需求疲软，下游养殖业持续亏损，饲料企业采购谨慎，豆粕

3、减量替代政策深化，导致豆粕需求增长乏力。国内豆类价格受制于庞大的现货压力，呈现外强内弱格局。豆粕基差长期偏弱，难以重现往年强势。20262026 年全球大豆市场处于南美供应主导、中国需求转向、美国寻求内需年全球大豆市场处于南美供应主导、中国需求转向、美国寻求内需突破、政策博弈高度敏感的新阶段。突破、政策博弈高度敏感的新阶段。大豆价格将受全球供应宽松的宏观基调压制，但南美天气风险、中美贸易政策、各国生物能源政策将成为关键的波动来源和结构性影响因素。20262026 年豆类市场难以出现趋势性行情。年豆类市场难以出现趋势性行情。美豆预计在美国内需支撑与全球供应宽松、出口疲软压制之间宽幅震荡。国内豆类

4、受制于自身高库存和弱需求，表现将弱于外盘，基差持续承压。交易逻辑需从单纯的宏观叙事转向对产业链微观行为、政策细节和结构性变化的深度跟踪。核心风险与驱动因素：天气风险、政策博弈、需求复苏、库存消化核心风险与驱动因素：天气风险、政策博弈、需求复苏、库存消化 （仅供参考，不构成任何投资建议）投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 豆类豆类|年报年报 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /3232 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 正文正文目录目录 1 1 市场回顾市场回顾 .6 6 1.1 1.1 美豆处于政策博弈与供需宽松

5、下的震荡之年美豆处于政策博弈与供需宽松下的震荡之年 .6 6 1.2 1.2 国内豆类供应充裕需求疲软国内豆类供应充裕需求疲软 .7 7 1.3 1.3 全年核心矛盾总结全年核心矛盾总结 .1010 2 2 全球大豆供应宽松与结构性重塑全球大豆供应宽松与结构性重塑 .1010 2.12.1 全球大豆供应南美主导全球大豆供应南美主导 中国需求转向重塑全球大豆贸易流中国需求转向重塑全球大豆贸易流 .1010 2.22.2 美国大豆内需旺盛与出口困境严重分化美国大豆内需旺盛与出口困境严重分化 .1111 2.32.3 巴西大豆产量潜力释放巴西大豆产量潜力释放 出口面临挑战出口面临挑战 .1313 2

6、.42.4 阿根廷大豆压榨主导阿根廷大豆压榨主导 库存持续累积库存持续累积 .1515 3 3 国内大豆市场进入修复与调整国内大豆市场进入修复与调整 中美关系是最大变数中美关系是最大变数 .1717 3.13.1 国内进口大豆维持上亿规模国内进口大豆维持上亿规模 增速有所放缓增速有所放缓 .1717 3.2 3.2 国产大豆产量稳中有增国产大豆产量稳中有增 政策补贴托底效果依然显著政策补贴托底效果依然显著 .2020 3.3 3.3 国内大豆压榨量跟随需求缓慢恢复国内大豆压榨量跟随需求缓慢恢复 .2020 3.4 3.4 国内大豆港口库存从峰值回落国内大豆港口库存从峰值回落 绝对量仍处于高位绝