【华鑫证券】计算机行业点评报告：AppLovin：广告业务高速增长，受益AI产业浪潮-251229（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 20252025 年年 1212 月月 2929 日日 A AppLoppLovinvin（APPAPP.O O）：）：广告业务广告业务高速高速增长，增长，受益受益AIAI 产业产业浪潮浪潮 计算机计算机行业点评报告行业点评报告 推荐推荐(维持维持)事件事件 分析师：任春阳分析师：任春阳 S1050521110006 分析师：谢孟津分析师：谢孟津 S1050525120001 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万)-1.4-7.7 12.2 沪深 300 2.9 0.8 17.0 市场表现市场表现 资料来源：

2、Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、计算机行业周报：OpenAI 发布GPT-5.2-Codex，谷歌发布Gemini3Flash2025-12-22 2、计算机行业周报：MistraiAI发布 Devstral2 系列，GPT-5.2 定义专家级智能2025-12-16 3、计算机行业周报：DeepSeek 发布 V3.2 双模型，谷歌 DeepThink 引领推理革命2025-12-08 2025 年 11 月 5 日，AppLovin 发布 2025 年第三季度财报。公司当季实现营收 14.05 亿美元，同比增长 68%，环比增长12%。GAAP 净利润为 8.36 亿美元，同

3、比增长 92%，环比增长2%。调整后 EBITDA 为 11.58 亿美元，同比增长 79%，环比增长 14%。投资要点投资要点 Q3Q3 业绩表现：业绩表现：收入收入小幅小幅增长，盈利增长，盈利能力能力改善，改善，经经营状况良好营状况良好 营收端：营收端：本季度公司总收入达 14.05 亿美元，同比增长68%，环比增长 12%。盈利端：盈利端：公司 GAAP 净利润为 8.36 亿美元，同比增长 92%，环比增长 2%。调整后 EBITDA 为 11.58 亿美元，同比增长79%，环比增长 14%。其他经营指标：其他经营指标：公司经营现金流达 10.5 亿美元，环比增长36%；自由现金流达

4、10.5 亿美元，环比增长 37%。公司有现金、现金等价物 16.67 亿美元，资产负债表较为健康。未来业绩展望：未来业绩展望：Q4Q4 环比环比继续继续增长增长，盈利能力盈利能力优秀优秀 2025Q2025Q4 4：公司指引收入在 15.70-16.00 亿美元（Q3 为 14.05亿美元），调整后 EBITDA 在 12.90-13.20 亿美元（Q3 为11.58 亿美元），调整后净利润率高达 82-83%。初创公司初创公司成长为成长为移动广告移动广告巨头巨头，有望有望持续持续受益于受益于AIAI 浪潮浪潮 AppLovin 于 2012 年以一款让朋友共同玩游戏的 app 起家，随后十

5、余年迅速成长为在线广告巨头。公司在手机游戏生态-20-100102030(%)计算机沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 中搭建起一个能够触及超过 10 亿每日活跃用户的广告网络，并在 AI 技术支持下提升广告投放精准度和运营效率。随着AI 技术持续迭代进化，公司的广告业务有望进一步受益于 AI技术赋能，在广告推荐效果和匹配精确度上进一步提升。投资建议投资建议 Applovin 作为领先的在线广告服务公司，有望持续受益于 AI技术赋能，实现广告业务的进一步增长和盈利能力提升等。当前公司处于业绩高速

6、增长期，盈利能力优秀。建议重点关注 AppLovin 在游戏广告业务拓展、AI 技术应用等方面的进展。风险提示风险提示 （1）AI 技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测 公司代码公司代码 名称名称 20252025-1212-2 26 6 股价股价 EPSEPS PEPE 投资评级投资评级 20242024 2025E2025E 2026E2026E 20242024 2025E2025E 2026E2026E MSFT.O 微软微软 487.71