主题策略-筹码微观结构探秘系列（一）：市场缩量上涨后一定会下跌吗？-251230（11页）.pdf

1、市场缩量上涨后一定会下跌吗？筹码微观结构探秘系列（一）核心观点12月中下旬，市场出现持续反弹，但同时成交表现相对平稳；两者的短期不匹配一度引发市场对反弹持续性的讨论。我们复盘2005年以来上证指数走势后发现，缩量上涨现象对择时的信号意义并不明确：缩量上涨一周后继续上涨的概率略高于下跌的概率，一般会用筹码锁定、惜售情绪高来解释；而一个月后继续上涨的概率略低于下跌的概率，一般会用量能配合程度不高、观望情绪酝酿来解释。换言之，并不建议将缩量上涨现象本身作为独立规则使用，最好与其他交易面或基本面信号结合使用。统计上，上证缩量上涨一周后易继续上攻，一个月后更有可能回调整固缩量上涨后继续涨：在一段上涨趋势

2、当中，缩量上涨可能意味着资金对后市的预期较为乐观，不愿在当前价格兑现，进而导致卖盘较少。因此，在惜售情绪主导的情况下，即使市场成交量相对有限也能够推动股价继续上涨（如2019年4月）。缩量上涨后开始跌：缩量上涨也可以反映资金参与热情降低、观望情绪酝酿，特别是股价处于相对高位时出现缩量上涨，或指向资金入场意愿不强，上涨动力相对有限，后市更有可能回调（如2025年3月末）。经济基本面压力上升，货币政策收紧，全球大宗商品市场剧烈调整共同导致2011年5月上证在前期缩量上涨之后出现调整。外部事件的超预期冲击（如中美贸易摩擦升温）也是市场在缩量上涨之后出现回调的触发因素（如2019年5月中旬）。统计数据

3、仅供历史规律展示；全球地缘政治存在不确定性。相关报告1上证缩量上涨一周后易继续上攻，一个月后更有可能回调整固.2缩量上涨之后，市场继续向上需要哪些其他条件？1上证缩量上涨一周后易继续上攻，一个月后更有可能回调整固12月17日至25日，市场出现持续反弹，但同时成交表现相对平稳；两者的短期不匹配一度引发市场对反弹持续性的讨论。12月12日万得全A报收6267.06点，全日成交额达到2.12万亿元。12月25日万得全A上涨至6409.89点，全日成交额降至1.94万亿元，12月17日至25日万得全A日均成交额1.84万亿元。我们以股指收盘价20MA和成交额20MA观察市场缩量上涨情况：收盘价20MA

4、同比前一周上涨超1.0%，同时成交额20MA同比前一周下降。历史上，市场缩量上涨之后，短期内更有可能继续上攻，中期更有可能回调整固。2005年以来，上证指数有约5.3%的时间出现过缩量上涨。分时间维度看：上证缩量上涨之后一周指数下跌超过1%的情况约占37.0%，指数上涨超过1%的情况约占43.5%。上证缩量上涨之后两周指数下跌超过1%的情况约占42.2%，指数上涨超过1%的情况约占42.9%。上证缩量上涨之后四周指数下跌超过1%的情况约占47.4%，指数上涨超过1%的情况约占35.7%。简言之，市场缩量上涨之后，短期内（一周）更有可能继续上攻，中短期（两周）上涨下跌可能性各半，中期（四周）更有

5、可能回调整固。在一段上涨趋势过程中，缩量上涨可能意味着资金对后市的预期较为乐观，不愿在当前价格兑现，进而导致卖盘较少。因此，在惜售情绪主导的情况下，即使市场成交量相对有限，短期内也能推动股价继续上涨（如2019年4月）。更长时间来看，缩量上涨反映资金参与热情降低、观望情绪酝酿，特别是股价处于相对高位时出现缩量上涨，或指向资金入场意愿不强，上涨动力相对有限，后市更有可能回调（如2025年3月末）。(divcenter)图1：2005年以来上证指数缩量上涨之后一周上涨居多（点，亿元）(/divcenter)2缩量上涨之后，市场继续向上需要哪些其他条件？第一，外部形势好转、基本面超预期改善、货币政策

6、预期宽松，共同促进市场信心恢复、惜售情绪较为浓厚，缩量上涨后市场继续上攻。以上证指数为例，2019年3月底4月初，上证指数走强的同时伴随量能收缩。2019年4月15日至26日，上证指数在前期缩量上涨之后继续上攻，以收盘价20MA计算，连续10个交易日涨幅超过1.0%。彼时中美贸易磋商预期向好、国内一季度经济数据超预期、货币宽松预期升温、资金面合理充裕等积极因素叠加，或促使资金对后市运行较为乐观，惜售情绪有所酝酿，上证呈现持续的缩量上涨态势。外部环境方面，2019年4月3日至5日，中美在华盛顿举行第九轮经贸高级别磋商，双方讨论了知识产权保护、技术转让、贸易