铜行业周报：国家发改委强调对铜冶炼强化管理和优化布局-251228（18页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 12 月 28 日 行业研究行业研究 国家发改委强调对铜冶炼强化管理和优化布局国家发改委强调对铜冶炼强化管理和优化布局 铜行业周报（20251222-20251226）有色金属有色金属 本周本周小结：继续小结：继续看好铜价看好铜价上行。上行。截至 2025 年 12 月 26 日，SHFE 铜收盘价 98720 元/吨，环比 12 月 19 日+5.95%；LME 铜收盘价 12133 美元/吨，环比 12 月 19日+3.37%。（1）宏观：本周周内美元指数创 2025 年 11 月 21 日以来新低。（2）供需：国家发改委 12

2、月 26 日发布大力推动传统产业优化提升，强调对氧化铝、铜冶炼等产业强化管理和优化布局。线缆企业开工率本周下降，铜价大涨对需求有压制，但展望 2026 年，供需依然偏紧，继续看好铜价上行。库存：国内铜社库环比库存：国内铜社库环比+16.8+16.8%，L LMEME 铜库存环比铜库存环比-4.34.3%。（1）港口铜精矿库存：截至2025年12月26日，国内主流港口铜精矿库存 77.5 万吨，环比上周+5.9%。（2）全球电解铜库存：截至 2025 年 12 月 19 日，全球三大交易所库存合计 71.6 万吨，环比 12 月 12 日+1.4%。截至 2025 年 12 月 23 日，LME

3、 铜全球库存 15.7 万吨，环比-4.3%；SMM 铜社会库存 19.4 万吨，环比 12 月 18 日+16.8%。截至 12 月 26 日，COMEX 铜库存 48.3 万吨，环比 12 月 18 日+5.1%。供给：供给：本周五精废价差环比上周本周五精废价差环比上周-464464 元元/吨吨。（1）铜矿：2025 年 10 月中国铜精矿产量为 13.0 万吨，环比-8.1%，同比-12.1%；10 月全球铜精矿产量为 193.8万吨，同比-2.4%，环比+1.9%。（2）废铜：截至 2025 年 12 月 26 日，精废价差为 4218 元/吨，环比 12 月 19 日-464 元/吨

4、。冶炼：冶炼：本周本周 TCTC 现货价现货价环比下降环比下降 0.90.9 美元美元/吨。吨。1）产量：2025 年 11 月 SMM 中国电解铜产量 110.31 万吨，环比+1.1%，同比+9.8%。（2）TC：截至 2025 年12 月 26 日，TC 现货价为-44.90 美元/吨，环比 12 月 19 日-0.9 美元/吨，处于2007 年 9 月以来低位。（3）进出口：11 月电解铜进口 27.1 万吨，环比-3.9%，同比-24.7%；出口 14.3 万吨，环比+116.8%，同比+1128.1%。需求：本周线缆开工率环比需求：本周线缆开工率环比-6 6pctpct，2026/

5、12026/1 空调排产同比空调排产同比+11%+11%。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2025 年 12 月 25 日当周开工率为 60.75%，环比上周-5.96pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，产业在线 12 月 26 日更新，2026 年 1-3 月家用空调排产同比+11%、-11.4%、-2.4%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 11 月开工率为 50.2%，环比+6.7pct、同比-4.7pct。期货：期货：SHFESHFE 铜活跃合约本周持仓环比铜活跃合约本周持仓环比+2+2%。截至 2025 年 12 月 26 日，SHFE铜活跃合约持仓

6、量 25.2 万手，环比上周+2.2%，持仓量处 1995 年至今 80%分位数。截至 12 月 16 日，COMEX 非商业净多头持仓 6.5 万手，环比上周+3.8%，持仓量处 1990 年以来 89%分位数。投资建议投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。风险分析：风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。重点公司盈利预测与估值表重点公司盈利预测与估值表 证券代码证券代码 公司名称公司名称 股价（元）股价（元）EPS