碳酸锂行业动态点评：正极减产挺价有望助力锂价传导储能需求预期提振改善供需格局-251228（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 12 月 28 日 行业行业研究研究 正极减产挺价有望助力锂价传导，储能需求预期提振改善供需格局正极减产挺价有望助力锂价传导，储能需求预期提振改善供需格局 碳酸锂行业动态点评 有色金属有色金属 事件事件：2025 年 12 月 25 日，湖南裕能、德方纳米、万润新能相继发布部分产线减产检修公告：其中湖南裕能预计检修时间 1 个月，减少正极材料产品 1.5-3.5万吨；万润新能预计检修时间 1 个月，减少磷酸铁锂产量 5000 吨-2 万吨；德方纳米预计检修时间 1 个月。同时天齐锂业发布公告函，由于 SMM 报价与现货公允价格以及期货

2、价格出现显著偏离，将调整现货交易结算价，改为上海钢联或广期所碳酸锂主力合约价格。点评：正极材料厂减产挺价，锂价上涨有望点评：正极材料厂减产挺价，锂价上涨有望向下向下传导传导。据上海有色网（SMM）分析，近期磷酸铁锂企业与下游电芯厂继续展开涨价谈判，头部企业本次展开的是第二轮谈涨，但大部分其他的材料厂第一轮谈涨仍未落地。下游电芯厂整体仍处于接受原料涨价导致正极材料有涨价的趋势，但实际涨价落地仍需进一步等待上下游的谈判结果。若后续正极材料厂涨价落地将更有利于锂价上涨向下游传导，打开上行空间。同时天齐锂业调整现货交易结算价模式也侧面论证下游旺盛需求。下游高频数据下游高频数据仍支持行业高景气度仍支持行

3、业高景气度，碳酸锂库存连续，碳酸锂库存连续1919周处于去库周处于去库。根据大东时代智库（TD）通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2026年1月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约210GWh，环比减4.5%，好于市场预期。根据SMM，碳酸锂2025年12月25日周度合计库存为109773吨，环比去库652吨，为今年年内连续19周去库，同时库存值为2025年2月20日以来新低值。储能需求提振预期，储能需求提振预期，20262026年供需年供需格局有望向好格局有望向好。受益于成本端下滑、136号文出台后峰谷价差扩大、国内部分省份推出容量电价/容量补偿政策等变化，国内储能收益率有望提升

4、从而带动需求。根据鑫椤咨询统计，2025年全球储能锂电池出货量620Gwh，同比增长77%，预计2026年达到960GWh，同比增长54.8%。从资本开支角度看，全球主要锂矿企业2024年起资本开支出现拐点下滑，对应2026及2027年新项目或者扩建项目供应增速有望放缓。储能接棒电动车有望成为锂需求第二成长曲线，2026年供需格局有望向好。远期固态电池等提供远期固态电池等提供锂新的动能需求锂新的动能需求。固态电池因其高能量密度和安全性被视为下一代技术方向。据鑫椤资讯预测：2025年固态电池出货量约5.1Gwh，2030年达到近80GWh，2025-2030年复合增速64%；2035年达456G

5、Wh，2025-2035年复合增速53%。其中半固态电池2024年已经进入量产出货，全固态电池目前主要在实验室验证阶段，预计2027年开始Gwh出货。国内较多企业开始积极布局固态电池。根据雅保公告，全固态电池度电耗锂量有望达到近2kg/KWh,较现有锂电体系翻倍，有望进一步拉动锂需求量。投资建议投资建议：建议关注矿端增量较大的天华新能、盛新锂能、大中矿业、国城矿业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、赣锋锂业、天齐锂业等。风险提示：风险提示：下游需求不及预期下游需求不及预期；新国内外政策以及地缘政治不确定因素新国内外政策以及地缘政治不确定因素等。等。增持（维持）增持（维持）作者作者 分析师：王招华分

6、析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 分析师：分析师：马俊马俊 执业证书编号：S0930523070008 021-52523809 行业与沪深行业与沪深 300300 指数对比图指数对比图 -10%14%38%63%87%12/2404/2507/2509/25有色金属沪深300 资料来源：Wind 要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 有色金属有色金属 图图 1 1：碳酸锂价格碳酸锂价格（元（元/吨）吨）0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 Wind 中国:价格:碳酸锂(99