非银金融行业《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》点评：资负管理的战略定位进一步提级-251230（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融 2025 年 12 月 30 日 资负管理的战略定位进一步提级 看好 保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）点评 相关研究 -证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 孙冀齐 A0230523110001 联系人 孙冀齐 A0230523110001 险企资负管理的战略定位进一步提级。12 月 19 日，金管局就保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）（简称办法）公开征求意见。办法明确资产负债管理目标及原则、治理结构、监管指标和检测指标。1）管理目标及原则：聚焦资产负债匹配的三大目标期限

2、结构匹配、成本收益匹配、流动性匹配等；险企承担主体责任，金管局依法进行监督管理。2）治理结构：险企应明确规定董事会和高级管理层的资产负债管理职责，建立由董事会负最终责任、高级管理层直接领导的组织体系，明确董事会、高管需要承担的责任，要求董事会设立资产负债管理委员会、险企设置资产负债管理部门，明确建立资产负债管理的长周期考核机制，构建资产负债管理模型和系统。同时，结合经营核心问题，构建详实监管及监测指标矩阵：财险公司的监管/监测指标分别包括 3 项/4 项，聚焦收入成本覆盖情况及流动性指标。监管指标包括：1）沉淀资金缺口率；2）收入覆盖率；3）压力情景下流动性覆盖率，三者均不得低于 100%。监

3、测指标涵盖：1）利差一（综合投资收益率与负债资金成本率差额）；2）利差二（净投资收益率与负债资金成本率差额）；3）宏观经济压力情景下利差一；4）保险业务压力情景下利差一。人身险公司的监管/监测指标分别包括 4 项/8 项，聚焦久期匹配、利差管控、利率波动下的敏感性分析及流动性指标。监管指标涵盖：1）有效久期缺口（不高于5年或不低于-5 年，缺口低于-5 年的人身保险公司，现金流流入有效久期不低于 5 年，明确资产端仅包含可计算现金流的固定收益类投资资产）；2）综合投资收益覆盖率；3）净投资收益覆盖率；4）压力情景下流动性覆盖率，三者均不得低于 100%。监测指标涵盖：1）修正久期缺口；2）基点

4、价值变动率；3）利差三（新增固定收益类资产到期收益率与新业务负债最低要求回报率差额）；4）利差四（会计投资收益率与负债保证成本率差额）；5）宏观经济压力情景下会计投资收益率与负债资金成本率差额；6）利率上行压力情景下会计投资收益率与负债资金成本率差额；7）利率下行压力情景下固收资产到期投资收益率与负债保证成本率差额；8）流动性匹配率。办法对新增及存量业务广义、狭义利差表现情况作出详细监测，有助于进一步缓解利差风险问题。广谱利率下行态势下，资产负债管理的重要性持续升级，办法有望填补资产负债匹配在日常监测的核心财务指标中无法有效显现的空白，构建险企经营的风险预警机制。基于资产负债匹配管理的组织架构

5、进一步完善有望弥合资产负债相对割裂经营的潜在问题，推动险企在满足客户需求、优化收益表现、长期稳健经营三者之间实现新的更好均衡。投资分析意见：我们依然看好保险行业的系统性价值重估机会，持续推荐中国人寿（H)、中国平安（A/H）、中国太保、中国人保、新华保险、中国财险，建议关注中国太平。风险提示：长端利率下行、权益市场大幅波动、政策影响超预期、大灾频发。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：非银金融行业重点公司估值表 股票代码 证券简称 股价指标 估值指标 收盘价 合并总市值 流通市值 25E PEV PE(TTM）PB（LF）人民币元

6、亿元 亿元 601628.SH 中国人寿 46.14 11,502 9,608 0.85 7.66 2.11 601318.SH 中国平安 69.88 11,924 7,449 0.80 9.02 1.31 601601.SH 中国太保 42.28 3,792 2,894 0.66 7.77 1.43 601336.SH 新华保险 71.01 1,995 1,481 0.79 5.77 2.25 601319.SH 中国人保 9.15 3,790 3,248-7.58 1.30 股票代码 证券简称 收盘价 合并总市值 流通市值 25E PEV PE(TTM）PB（LF）H 股 港元 亿港元 亿