【中邮证券】华润微（688396）-12吋持续扩产-251231（4页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级增增持持|维维持持个个股股表表现现2024-122025-032025-052025-082025-102025-12-18%-11%-4%3%10%17%24%31%38%45%华润微电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）53.84总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）13.28/13.28总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）715/71552 周周内内最最高高/最最低低价价58.65/39.30资资产产负负债债率率(%)16

2、.5%市市盈盈率率93.39第第一一大大股股东东华润集团(微电子)有限公司研研究究所所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:华华润润微微(6 68 88 83 39 96 6)1 12 2 吋吋持持续续扩扩产产l投投资资要要点点1 12 2 吋吋持持续续扩扩产产。深圳 12 吋项目 2024 年底完成产线通线，覆盖90、55、40nm 等多技术节点产能建设，产能已达每月 1 万片，计划于2027 年实现全部 4 万片产能建设并进入满产状态；重庆 12 吋项目在第三季度实现投料与产出双达 3

3、万片，良率行业领先。在成熟制程晶圆产能供给持续增长的行业背景下，公司仍能维持较高的产能利用率，核心得益于两大竞争优势：其一，通过自有产品线的灵活调度，有效平滑产能的周期性波动，既保障了整体产能利用率的稳定，又实现了固定成本的高效摊薄；其二，依托差异化的特色工艺技术、稳定可靠的制造实力与快速响应的客户服务体系，精准聚焦算力、机器人、汽车电子等热门赛道，持续布局高附加值工艺平台。目前，相关工艺方案已获得客户高度认可，并达成规模化出货。围围绕绕 A AI I 应应用用深深度度布布局局，带带来来多多元元化化增增量量空空间间。在下游终端应用方面，公司围绕人工智能领域深度布局，端侧 AI 应用重点聚焦消费

4、电子（如 AI 手机、AI PC）以及汽车电子的电动化与智能化转型，并积极拓展至工业及人形机器人、工业自动化等场景；云端 AI 应用致力于为服务器电源提供高性能功率器件解决方案。此外，公司积极拓展智能驾驶、低空经济、数据中心等新兴领域，为公司带来多元化的增量空间。l投投资资建建议议：我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 营 业 收 入 分 别 为111.0/122.5/135.8 亿元，归母净利润分别为 8.5/10.1/13.7 亿元，维持“增持”评级。l风风险险提提示示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。n盈盈利利预预测测和和财财务

5、务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）10119110971225213582增长率(%)2.209.6710.4110.86EBITDA（百万元）2241.285749.344298.131564.11归属母公司净利润（百万元）762.46846.491006.151365.55增长率(%)-48.4611.0218.8635.72EPS(元/股)0.570.640.761.03市盈率（P/E）93.7484.4471.0452.34市净率（P/B）3.203.07

6、2.952.81EV/EBITDA24.059.9312.3733.28资料来源：公司公告，中邮证券研究所发布时间：2025-12-31请务必阅读正文之后的免责条款部分2table_FinchinaDetail财财务务报报表表和和主主要要财财务务比比率率财财务务报报表表(百百万万元元)2024A2025E2026E2027E主主要要财财务务比比率率2024A2025E2026E2027E利利润润表表成成长长能能力力营营业业收收入入10119110971225213582营业收入2.2%9.7%10.4%10.9%营业成本7367813689649810营业利润-52.8%17.2%18.5%3