上海证券交易所：上海证券交易所主板市场质量报告（2025）（40页）.pdf

1、研究报告上海证券上海证券交易所主板交易所主板市场质量报告市场质量报告（2025）研究所研究所I内容摘要内容摘要2024 年沪市主板市场质量处于近年来的最好水平。整体来看，沪市主板流动性为历史最佳，交易成本进一步降低。沪市波动性同比小幅上升。市场定价效率有一定改善。订单执行质量进一步提高。从流动性情况来看从流动性情况来看，2024 年沪市年沪市主板主板流动性流动性为历史最佳为历史最佳。一是全年流动性指数达 804 万元，创历史新高。不同市值股票的流动性都有显著提升，特别是上证 180 指数成分股。二是全年价格冲击指数有所上升。逐月来看，2 月流动性成本较高，下半年持续走低。三是价差进一步改善，订

2、单执行成本有所下降。分行业看，钢铁和房地产等行业的订单执行成本相对较高，国防军工和食品饮料等行业的订单执行成本相对较低。四是订单深度整体有所回落。其中，大盘股订单深度下降，中小盘股订单深度提升。从波动性来看从波动性来看，2024 年沪市波动性年沪市波动性同比小幅上升同比小幅上升。2024年沪市主板日内波动率、收益波动率和超额波动率分别为 30、31 和 168 个基点，同比有不同程度提高。按股票类别分，大盘蓝筹股的波动性显著低于小盘股。以收益波动率为例，所有板块中 50 成份股的收益波动率最低。其他波动率指标也表明大盘蓝筹股的波动性更低。从市场定价效率来看从市场定价效率来看，大盘蓝筹股的定价效

3、率相对更好大盘蓝筹股的定价效率相对更好。II按板块分，上证 50 和上证 180 指数成份股的定价效率相对较高。流通市值较大的个股定价效率相对较高。按行业分，钢铁和交运等行业的定价效率相对较高。从订单执行质量来看从订单执行质量来看，2024 年年沪市主板交易活跃度显著沪市主板交易活跃度显著提高提高，订单执行质量进一步提高订单执行质量进一步提高。沪市主板日均有效报单和成交数量同比分别增长 16%和 31%。其中，上证 180 指数成分股的订单申报占比显著提高。订单执行比例小幅提升，订单成交耗时进一步改善。III目录目录一、一、市场质量指数市场质量指数.1二、二、市场的流动性市场的流动性.2（一）

4、流动性为历史最佳.3（二）流动性成本小幅上升.5（三）买卖价差进一步下降.8（四）有效价差进一步下降.11（五）订单（市场）深度有所回落.15（六）大额交易成本小幅上升.17三、市场的波动性三、市场的波动性.20四、市场定价效率四、市场定价效率.22五、订单执行质量五、订单执行质量.25六、结论六、结论.31IV图表目录图表目录图 1：历年市场质量指数.1图 2：按板块分组的市场质量指数.2图 3：按流通市值分组的市场质量指数.2图 4：按行业分类的市场质量指数.2图 5：历年流动性指数（单位：万元）.3图 6：逐月流动性指数（单位：万元）.3图 7：按板块分组的流动性指数（单位：万元）.4图

5、 8：按流通市值分组的流动性指数（单位：万元）.4图 9：按股价分组的流动性指数（单位：万元）.4图 10：按行业分类的流动性指数（单位：万元）.5图 11：相关年份股票价格冲击指数对比（单位：基点）.6图 12：2024 年逐月价格冲击指数（单位：基点）.6图 13：按板块分组的价格冲击指数（单位：基点）.7图 14：按流通市值分组的价格冲击指数（单位：基点）.7图 15：按股价分组的价格冲击指数（单位：基点）.7图 16：按行业分类的价格冲击指数（单位：基点）.8图 17：历年绝对买卖价差（单位：分）.9图 18：历年相对买卖价差（单位：基点）.9图 19：逐月绝对买卖价差（单位：分）.9

6、图 20：逐月相对买卖价差（单位：基点）.10图 21：按板块分组的相对买卖价差（单位：基点）.10图 22：按流通市值分组的相对买卖价差（单位：基点）.10图 23：按股价分组的相对买卖价差（单位：基点）.10图 24：按行业分类的相对买卖价差（单位：基点）.11图 25：历年绝对有效价差（单位：分）.12图 26：历年相对有效价差（单位：基点）.12图 27：逐月绝对有效价差（单位：分）.12V图 28：逐月相对有效价差（单位：基点）.12图 29：按板块分组的相对有效价差（单位：基点）.13图 30：按流通市值分组的相对有效价差（单位：基点）.13图 31：按股价分组的相对有效价差（单位