【东吴证券】有色金属行业跟踪周报：市场缺乏进一步指引，贵金属动量趋势强劲价格再创新高-251230（18页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报有色金属 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/18 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 市场市场缺乏进一步指引缺乏进一步指引，贵金属，贵金属动量动量趋势强劲趋势强劲价格再创新高价格再创新高 2025 年年 12 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 孟祥文孟祥文 执业证书：S0600523120001 证券分析师证券分析师 徐毅达徐毅达 执业证书：S0600524110001 行业走势行业走势 相关研究相关研究 黄金突破整理区间上行，白银做多情绪达到极致谨防短期剧烈回调 2025-12-22 降息预期进一步强化叠加多个

2、金属仓单告急，有色录得环比上涨 2025-12-09 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 回顾本周行情回顾本周行情（12 月月 22 日日-12 月月 26 日），有色板块本周日），有色板块本周上涨上涨 6.43%，在全部一级，在全部一级行业中排名行业中排名靠靠前前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中中工业金属板块上工业金属板块上涨涨 7.07%，能源金属板块上涨，能源金属板块上涨 6.66%，小金属板块上涨，小金属板块上涨 6.16%，金属新材料板块上，金属新材料板块上涨涨 4.93%，贵金属板块上涨

3、，贵金属板块上涨 4.06%。工业金属方面，。工业金属方面，本周海外受到圣诞假期影响流本周海外受到圣诞假期影响流动性低迷，数据层面好坏参半，市场缺乏进一步有效指引，本周市场交易更多跟随动性低迷，数据层面好坏参半，市场缺乏进一步有效指引，本周市场交易更多跟随惯性动量，受美元继续下行支撑，本周工业金属价格维持上行驱动惯性动量，受美元继续下行支撑，本周工业金属价格维持上行驱动。贵金属方面，贵金属方面，本周贵金属价格维持上行驱动。基于上述流动性低迷的现状，以及本周贵金属价格维持上行驱动。基于上述流动性低迷的现状，以及 LME 白银租赁白银租赁利率的持续高企，利率的持续高企，沪银同时出现了期现溢价以及内

4、外盘溢价，投资者需警惕随着沪银同时出现了期现溢价以及内外盘溢价，投资者需警惕随着海海外外流动性回归，以及流动性回归，以及 26 年年 1 月月 8 日至日至 1 月月 15 日日彭博彭博 BCOM 商品指数调仓引发的商品指数调仓引发的潜在回调风险潜在回调风险。周观点：周观点：铜：铜：TC 价格落地沪铜维持惯性上涨突破价格落地沪铜维持惯性上涨突破 10 万万/吨吨关口，现货贴水扩大留意需求承接情关口，现货贴水扩大留意需求承接情况况。截至 12 月 26 日，伦铜报收 12,133 美元/吨，周环比上涨 3.37%；沪铜报收 98,720元/吨，周环比上涨 5.95%。供给端，截至 12 月 26

5、 日，本周进口铜矿 TC 下跌至-43.2美元/吨，12 月 19 日中国铜冶炼厂与安托法加斯塔敲定 26 年铜精矿长单加工费Benchmark 为 0 美元/吨与 0 美分/磅，较 25 年 Benchmark 21.25 美元/吨与 2.125 美分/磅相比显著下行；需求方面，临近年底，室外及传统基建项目多已暂停施工，线缆企业普遍存在高库存问题，需求持续收缩；本周受到海外假期影响，整体市场流动性不佳，且数据端缺乏进一步指引，铜价本周受到美元指数下行以及 TC 谈判结果等综合影响维持惯性上涨，并于周五夜盘突破 10 万元/吨关口，然而随着年底需求的进一步下滑，国内现货贴水幅度持续扩大，预期短

6、期价格波动率将显著放大。铝：铝：兼并重组政策预期再起，氧化铝期价上涨兼并重组政策预期再起，氧化铝期价上涨。截至 12 月 26 日，本周 LME 铝报收2,957 美元/吨，周环比上涨 1.76%；沪铝报收 22,405 元/吨，周环比上涨 0.99%。供应端，本周新疆地区电解铝企业继续释放投产产能，中国电解铝行业理论开工产能上升至 4424.50 万吨，较上周增加 2 万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比持平，铝棒产能利用率环比下降 0.02pct，本周电解铝的理论需求有所下降，本周电解铝社会库存环升 7.22%至 62.55 万吨。本周国家发改委产业发展司发布文章大力推动传统产业优