【华龙证券】公募基金2026年配置策略报告：类债防守+科技进攻+风险对冲-251229（40页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款华龙证券研究所 公募基金分析师：陈霁SAC执业证书编号：S0230521030003邮箱：-公募基金2026年配置策略报告证券研究报告2025年12月29日类债防守+科技进攻+风险对冲1请认真阅读文后免责条款近一年万得全A与沪深300走势相关报告指数基金2025年度投资策略：勇立潮头，拥抱指数2024.12.06公募基金2025年中期配置策略：淡化叙事，重视超额2025.7.60100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,000-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%

2、20.00%25.00%2024-12-272025-03-142025-05-272025-08-042025-10-172025-12-24成交金额(百万元)(右)沪深300万得全A2数据来源：数据来源：WindWind，华龙证券研究所，华龙证券研究所数据说明：如无特殊说明，本报告涉及的市场数据均截至20252025年1212月2626日，其他数据如宏观经济指标数据、财务数据等均使用的是报告期内的最新公布数据。请认真阅读文后免责条款报告摘要第一部分：第一部分：20252025年回顾与观点验证：年回顾与观点验证：回顾2025年，市场的核心特征可以概括为“温和普涨+结构分化”。一方面，市场整体

3、估值水平有所修复，大部分股票都获得了正收益；另一方面，行业之间、个股之间的表现也呈现差异性，结构性机会与结构性风险并存。2025年初我们认为权益市场有Beta机会，并发布报告（指数基金2025年度投资策略：勇立潮头，拥抱指数20241216）看好权益端指数投资机会，指出消费科技与新质生产力是2025年主要线索。年中我们认为基于当前市场环境，应淡化宏大叙事对市场的方向性影响，转而拥抱超额的机会。第二部分：第二部分：20262026年的核心判断：年的核心判断：我们认为“估值中性化、结构显著化与扰动脉冲化”将共同构成2026年A股市场的基本环境，市场正从“流动性驱动下的普涨修复”向“存量环境下的结构

4、演绎”逐步演进，结构性机会与波动赔率并存。在此背景下，市场整体的贝塔（Beta）贡献度或将边际下降，而基于产业逻辑的结构性机会（Alpha）将更加凸显。单一依赖趋势跟随或机械的均值回归策略，其有效性都将面临挑战；投资者更需关注估值、结构与外部情景的综合匹配。第三部分：第三部分：20262026年配置策略与产品建议：年配置策略与产品建议：我们构建了“三层动态资产配置框架”。这一框架的核心理念是：让每层资产专注于自己最擅长的任务，而非让同一类资产同时承担防御和进攻的功能。压舱石层提供稳定性，确保组合在任何市场环境下都有安全垫，主要配置的方向包括债基和类债资产；增长引擎层追求超额收益，把握结构性的投

5、资机会。在细分方向上，我们看好新旧动能转换窗口下的科技方向以及具备业绩韧性的出海方向；对冲卫星层应对尾部风险，为极端情况提供保护，主要选择有避险属性的黄金以及与国内权益资产相关度较低的海外资产做为对冲。三层资产相互配合，形成一个能够适应多种市场情景的反脆弱系统。第四部分：情景分析：第四部分：情景分析：我们的核心假设是不预测只应对，我们用情景分析模拟不同环境下组合配置比例，用可观察信号触发调仓规则，提升组合在不确定性下的存活率与赔率。我们针对不同情景，设置了“可观测信号”，并通过“信号阈值”规定“调仓动作”。情景假设包括：乐观/中性/悲观。我们情景检测的信号主要包括：宏观景气信号：PMI制造业采

6、购经理指数；信用扩张信号：社融存量同比增速；市场状态信号：沪深300近20日年化波动率。经过数据验证，PMI信号与社融信号胜率均为71.4%，PMI做为景气指标，触发后平均收益较高，社融触发后的回撤较小，说明流动性对市场价格起到一定的支撑作用。整体来看，宏观因子信号需与其他信号配合使用；波动率是防守信号，触发后36个月往往是左侧布局机会。第五部分：结语与风险提示：第五部分：结语与风险提示：我们认为2026年的市场进入一个“贝塔收益衰减，主线方向明确”的阶段，但宏观环境仍面临很多挑战，外部环境仍扰动不断，我们认为在这样的环境下，简单线性外推不足以应对市场的复杂变化。在策略上，应构建系统化投资体系