赛意信息-乘“数转智改”大势行“一体三翼”战略-221003（40页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。乘“数转智改”大势，行“一体三翼”战略乘“数转智改”大势，行“一体三翼”战略 工业管理软件核心标的，泛工业管理软件核心标的，泛 ERPERP 筑基、智能制造建瓴筑基、智能制造建瓴 赛意信息是国内智能制造和泛 ERP 领域领先的产品及解决方案提供商。作为企业数字化、智能化赋能者，公司以制造业产品全生命周期为研究对象，以 SDTS 方法论为指导，协助企业实现智造转型过程的标准化-精益化-自动化-信息化-智能化“五化”集成。泛 ERP 业务作为公司的基本盘稳健增长，2021

2、年增速超过 35%；智能制造业务则具备高成长性，连续三年保持 40%以上增速，双引擎协同发展相互支撑。链式转型带动数字化需求加速释放，战略布局华东市场链式转型带动数字化需求加速释放，战略布局华东市场 赛意以华南为依托，深入产业集群推动企业数字化转型，顺应制造业“大带小”链式转型趋势，从早期的单点大客户拓向产业链中小客户，进而推动行业从“强链”到“强集群”。同时，智能制造大趋势从华南制造大省扩散到全国各地，受益于国内制造业数字化转型及智能制造升级旺盛的需求，公司顺势而为不断做大，战略布局长三角地区，计划三年建成千人规模的华东总部，争取再造一个“华南”。拓展产品边界和垂直领域，投资并购加快完善渠道

3、建设拓展产品边界和垂直领域，投资并购加快完善渠道建设 1）ERPMESMOM 延伸产品边界：延伸产品边界：从制造业层级来看，赛意顺应产业趋势从业务运营层解决方案下沉至车间管理现场的方案；从产品角度来看，赛意由单环节产品拓展到全价值链产品线，从单点产品 MES 扩展至由 30 个产品组成的 SMOM产品家族，涵盖了订单管理、生产计划排程、质量控制等 10 余个工序。2）打造行业套件包拓展垂直领域：）打造行业套件包拓展垂直领域：公司针对各行业的差异性开发出了适配不同行业的行业套件解决方案，包括电子行业包、PCB 行业包、定制家具行业包等，覆盖研、供、产、销、服五大环节全流程业务，为企业提供“标准平

4、台+行业套件包+配臵化服务”，目前已拓展了石化、快消等 23 个重点行业领域。3）投资收并购战略赋能卓有成效：）投资收并购战略赋能卓有成效：公司通过外延式并购完成渠道建设、产品拓展和垂直领域扩张，过去 4 年收购整合了 6 家公司和多个技术团队，优势互补携手开拓市场；通过旗下控股的产业基金投资了智思云、亿图视觉、快决测等多家优质产业互联网创新企业，构建起内外协同发展的产业链和利益共享价值链体系。投资建议：投资建议：我们预计公司2022年-2024年的收入分别为25.33/32.87/42.39亿元，归母净利润分别为 2.85/3.52/4.34 亿元；首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标

5、价为 30.80 元，相当于 2023 年 35 倍的动态市盈率。风险提示：风险提示：1）客户集中度高；2）人力资源成本上升；3）企业数字化转型需求不及预期；4）自研产品研发及推广不及预期等。摘要摘要(百万元百万元)202020212022E2023E2024E主营收入主营收入1,385.31,934.92,533.03,287.34,238.9净利润净利润176.1224.5284.8352.3433.8每股收益每股收益(元元)0.810.560.710.881.09每股净资产每股净资产(元元)5.765.936.547.298.21盈利和估值盈利和估值202020212022E2023E2

6、024E市盈率市盈率(倍倍)28.2951.7734.3427.7622.55市净率市净率(倍倍)4.645.334.043.613.19净利润率净利润率12.7%11.6%11.2%10.7%10.2%净资产收益率净资产收益率18.4%13.8%12.4%13.7%15.0%股息收益率股息收益率0.5%0.4%0.5%0.6%0.8%ROIC14.2%11.7%10.5%11.0%11.3%资料来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测Tabl e_Ti t l e 2022 年年 10 月月 03 日日 赛意信息赛意信息（300687.SZ）Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公