澜起科技(688008)-A股公司研究报告：MRDIMM产业化落地有望加速-251101（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 澜起科技澜起科技(688008 CH)MRDIMM 产业产业化化落地有望加速落地有望加速 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):178.80 谢春生谢春生 研究员 SAC No.S0570519080006 SFC No.BQZ938 +(86)21 2987 2036 张皓怡张皓怡*研究员 SAC No.S0570522020001 +(86)21 2897 2228 陈钰陈钰*研究员 SAC No.S0570523120001 +(86

2、)21 2897 2228 林文富林文富*研究员 SAC No.S0570525100003 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 10 月 30 日)152.00 市值(人民币百万)174,063 6 个月平均日成交额(人民币百万)3,662 52 周价格范围(人民币)62.91-157.08 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)3,639 5,582 7,594 9,690+/-%59.20 53.39 36.05

3、27.60 归属母公司净利润(百万)1,412 2,192 3,149 4,331+/-%213.10 55.24 43.69 37.54 EPS(最新摊薄)1.23 1.91 2.75 3.78 ROE(%)13.08 17.85 21.75 24.47 PE(倍)123.29 79.42 55.27 40.19 PB(倍)15.26 13.24 11.01 8.88 EV EBITDA(倍)124.96 77.58 49.91 35.19 股息率(%)0.26 0.28 0.31 0.33 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 01 日中国内地 半导体半导体 公司前三季

4、度实现收入 40.58 亿元（yoy：+57.83%），归母净利润 16.32亿元（yoy：+66.89%）；其中，3Q25 实现收入 14.24 亿元（yoy：+57.22%，qoq：+0.92%），归母净利润为 4.72 亿元（yoy：+22.94%，qoq：-25.33%），剔除股份支付费用后归母净利润为 8.11 亿元（yoy：+105.78%，qoq：+10.96%）。3Q25 公司互连类芯片收入同环比进一步增长，再创历史新高，同时，DDR5 子代持续迭代带动其毛利率环比增长 1.48pct 至 65.69%。但由于股价上涨导致当期股份支付费用大幅增长，公司 3Q25 净利率同环比下

5、滑 9.72pct/10.55pct 至 32.58%。截至 10 月 27 日，公司预计未来六个月内交付 DDR5 第二子代 MRCD/MDB 芯片在手订单金额已超过 1.4 亿元，MRDIMM 产业化落地有望加速。持续看好公司在全球高速互连芯片领域保持竞争优势，维持“买入”评级。3Q25 回顾：部分原材料紧缺回顾：部分原材料紧缺影响交付，股份支付费用挤压短期利润影响交付，股份支付费用挤压短期利润 3Q25 公司互连类芯片收入为 13.71 亿元（yoy：+61.59%，qoq：+3.78%），再创单季度历史新高，但由于部分上游原材料交货周期拉长影响交付节奏，环比增速有所放缓。DDR5 子代

6、迭代持续推进，3Q25 DDR5 第三子代 RCD收入首次超过第二子代产品，且 DDR5 第四子代 RCD 芯片开始规模出货。随着 DDR5 持续渗透，且新子代 RCD 产品出货占比增加，推动公司毛利率稳中有升，3Q25 互连类芯片毛利率为 65.69%（yoy：+3.48pct；qoq：+1.48pct）。费用端，因公司股价涨幅较大，3Q25 股份支付费用达 3.53 亿元，致使单季度净利率有所承压。市场需求景气度较高，公司积极建立安全库存，截止三季度末，公司库存为 7.96 亿元，较二季度末增加 3.95 亿元。4Q25/2026 年：需求保持旺盛，年：需求保持旺盛，MRDIMM/CXL