工程机械行业2025年11月月报：11月工程机械内需持续复苏海外增长加速-251226（6页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 12 月 26 日 行业研究行业研究 1111 月月工程机械内需持续复苏工程机械内需持续复苏，海外增长加速海外增长加速 工程机械行业 2025 年 11 月月报 机械行业机械行业 买入（维持）买入（维持）作者作者 分析师：陈佳宁分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 分析师：汲萌分析师：汲萌 执业证书编号：S0930524010002 021-52523859 分析师：夏天宇分析师：夏天宇 执业证书编号：S0930525070006 021-52523805 行业与沪深行业与沪深 3003

2、00 指数对比图指数对比图 -20%0%20%40%24/1225/0325/0625/0925/12机械行业沪深300 资料来源：Wind 20202525 年年 1111 月国内月国内挖掘机挖掘机内销内销持续增长持续增长，非挖品类景气度，非挖品类景气度显著显著复苏复苏 2025 年 11 月我国挖掘机（含出口）销量 20027 台，同比增长 13.9%；其中内销 9842 台，同比增长 9.1%。2025 年 1-11 月我国挖掘机（含出口）销量 212162台，同比增长 16.7%；其中内销 108187 台，同比增长 18.6%。非挖品类工程机械内销呈现明显复苏趋势，2025 年 11

3、 月装载机内销销量同比增长 29.4%；平地机内销销量同比增长 24.7%；汽车起重机内销销量同比增长 25.8%；履带起重机内销销量同比增长 102.0%；随车起重机内销销量同比增长 36.4%。2025 年 11 月，国内工程机械销量持续增长，印证了内需周期修复上行的趋势。从增长源看，我们仍看好工程机械更新换代的持续增长对工程机械的销量拉动。挖掘机等工程机械销量上一轮周期从 15 年底部快速增长，到 21 年初见顶，考虑到工程机械使用寿命通常为 8-10 年，我们测算国内工程机械 25 年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长，有望对未来挖掘机销量形成有力支持。此外，工程机械二手机大量出

4、口海外发展中国家，客观上拉低了国内工程机械保有量，也是支撑新机销量的一个重要因素。积极财政政策拉动基建投资积极财政政策拉动基建投资，工程机械工程机械中期需求持续复苏有保障中期需求持续复苏有保障 2025 年 12 月 10 日-11 日，中央经济工作会议在北京举行。会议指出，2026年要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。会议还指出要推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。积极的财政政策

5、有望对明年的基建投资起到拉动作用，进而带动下游设备需求。20252025 年年 1111 月挖掘机出口持续增长，工程机械出海仍大有可为月挖掘机出口持续增长，工程机械出海仍大有可为 出口销量方面，2025 年 11 月挖掘机出口销量 10185 台，同比增长 18.8%；2025年 1-11 月挖掘机出口销量 103975 台，同比增长 14.9%。出口金额方面，2025 年11 月我国工程机械出口额为 52.3 亿美元，同比增长 16.6%；2025 年 1-11 月我国工程机械出口额为 537.6 亿美元，同比增长 12.4%。未来我国工程机械出口面临着俄乌形势变化，东南亚、非洲、中东市场基

6、建与矿山机械需求提升，欧美高端市场渗透率提升等机遇与挑战，同时也面临着中美关税不确定性风险。随着我国工程机械龙头纷纷加大海外布局力度，我国工程机械出口有望维持增长趋势。20252025 年年 1111 月电动装载机销量维持大幅提升趋势，工程机械电动化有望加速月电动装载机销量维持大幅提升趋势，工程机械电动化有望加速 2025 年 11 月电动装载机销量 2935 台，同比增长 192.0%；电动化率达到了25.7%，同比提升了 14.1 个百分点。2025 年 1-11 月电动装载机销量 27049 台，同比增长 160.9%；电动化率达到了 23.4%，同比提升了 12.9 个百分点。中央经济