【国投期货】铂：内外盘套利可行性与风险点分析-251229（5页）.pdf

1、 铂：内外盘套利可行性铂：内外盘套利可行性与风险点分析与风险点分析 孙芳芳 投资咨询号：投资咨询号：Z001Z00189058905 20252025-1212-2929 近铂的内外盘价差超 50 元/克引发市场广泛关注，投资者持续讨论铂内外盘套利机会。本文梳理内外盘历史价差数据，分析内外盘套利的可行性以及操作过程中的风险点，以供参考。1 1、内外盘套利理论上具备可行性内外盘套利理论上具备可行性 政策层面，我国鼓励铂金进口，同时也允许铂金出口。实际上，我国是铂金的净进口国，本土铂金产量极低，加工环节以进口原料为主，铂金对外进口依赖度超八成，所以，及时政策允许“加工贸易复出口”，实际获批数量也有

2、限。所以理论上，当广期所铂价远高于海外现货或者盘面价格时，跨市正套策略的可行性较高。我国对铂金和黄金的进口要求有本质区别，关于黄金的进口管制比铂金严的多。进口要求进口要求 黄金及其制品黄金及其制品 铂金铂金 核心管制政策核心管制政策 严格许可制严格许可制：属于国家限制进出口的商品，必须申领中国人民银行签发的黄金黄金及黄金制品进出口准许证及黄金制品进出口准许证 常规货物管理常规货物管理：无需申请特殊进口许可证，按一般货物履行报关手续即可。主管审批部门主管审批部门 中国人民银行中国人民银行及其各地分支机构。无特殊审批部门。进口环节增值税进口环节增值税 照章征收进口环节增值税。曾长期免征，但自 20

3、252025 年年 1111 月月 1 1 日日起，已停止免税政策，照章征收进口环节增值税照章征收进口环节增值税。海关申报与验核海关申报与验核 海关凭中国人民银行的准许证准许证验放。海关凭商业合同、发票、运单等常规单证验放。“未锻造铂（铂锭、铂板）”实行出口许可证管理，且仅限“加工贸易”方式。铂金制品（首饰、工业件等）出口则无需许可证，可正常报关。海关特殊监管区域内与境外之间进出铂金及制品，可免许可证，由海关直接监管；一旦出区进入境内，再出口仍需按上述规定补证。国投期货研究院国投期货研究院 出口 黄金出口黄金出口 铂金出口铂金出口 核心制度核心制度 实行严格的金融许可管制金融许可管制，必须申领

4、黄金及黄金制品进出口准许证。主要按一般货物贸易一般货物贸易管理。许可证要求许可证要求 始终需要始终需要。必须凭中国人民银行签发的准许证向海关报关。通常不需要通常不需要，但有特殊例外：“未锻造铂（铂锭、铂板）”实行出口许可证管理，且仅限“加工贸易”方式。主管部门主管部门 中国人民银行。商务部（加工贸易方式出口时）。个人携带出境个人携带出境 属“限制出境物品”，须主动申报，且不能超过法定限额（如定居出境限 31.25 克饰）尚无明确规定，视同一般贵重物品管理。2 2、铂内外价差梳理铂内外价差梳理 由于国内铂期货上市时间较晚，我们要比较内外铂价差，只能采用上海黄金交易所铂和 LME铂的现货价差作为参

5、考，时间跨度从 2011 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 23 日。考虑到我国从 2025年 11 月 1 日后才开始对进口铂收取增值税，2025 年 11 月 1 日之前铂现货进口成本按照 LME 铂现货价格*汇率/31.1035 估算，2025 年 11 月 1 日之后按照铂现货进口成本按照 LME 铂现货价格*汇率*1.13/31.1035 估算，进而计算内外现货价差。从长期历史趋势看，二者价差的运行范围和归回的规律仍然具备较高的可参考价值。-50-30-1010305070元/克上海黄金交易所-LME铂现货价差走势内外盘现货价差均值+2*标准差均值-2*标准差 内外价差的

6、统计特征 最小值 均值 最大值 标准差 均值-2*标准差 均值+2*标准差-11.32 11.90 50.88 8.58-5.25 29.05 从历史规律看，多数时间内，内盘现货价格低于海外现货价格。从内外价差的箱线图看，在区间-11,35之外的价差数据，均属于异常点；内外价差的直方图上看，历史价差主要落在均值两个标准差范围以内，即-5.25,29.05。当内外现货价差超出均值两个标准差以外后，会表现出明显的均值回归特性。内外价差的箱线图 内外价差的直方图 数据来源：WIND、国投期货 数据来源：WIND、国投期货 3 3、内外盘套利内外盘套利执行的风险