银行业周报：融资平台债务风险有效化解金融机构风险收敛-251228（7页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 银行银行 2025 年年 12 月月 28 日日 银行业周报（20251222-20251228）推荐推荐（维持）（维持）融资平台债务风险有效化解融资平台债务风险有效化解，金融机构风险金融机构风险收敛收敛 市场回顾：市场回顾：2025/12/22-2025/12/28，主要指数沪深主要指数沪深 300 上涨上涨 1.95%，上证综指，上证综指上升上升 1.88%，创业板指数，创业板指数上涨上涨 3.90%。2025/1

2、2/22-2025/12/28 沪深两市主板沪深两市主板 A股日均成交额股日均成交额 12,307.19 亿元亿元，较上周上涨 11.26%；截至 12/25 两融余额两融余额25,454.30 亿元，亿元，较上周上涨 1.66%。2025/12/22-2025/12/28 申万银行指数周申万银行指数周跌跌1.01%，跑，跑输输沪深沪深 300 指数指数 2.96pct。银行周观点：银行周观点：融资平台债务风险有效化解。融资平台债务风险有效化解。根据央行发布的中国金融稳定报告（2025），金融支持融资平台债务风险化解工作取得阶段性成效，大部分融资平台到期债务实现了接续、重组和置换，融资成本负担

3、较之前显著下降。2024 年末较 2023 年初，约有 40%的融资平台通过市场化转型等方式，退出了融资平台的序列。根据企业预警通，2023 年退出的城投平台数为 721 家，2024年为 428 家，2025 年则降至 360 家。融资平台经营性金融债务规模和成本也有所下降。2024 年末融资平台经营性金融债务规模约为 14.8 万亿元，较 2023年初下降约 25%。4Q24 融资平台新发行债券平均利率为 2.67%，较 1Q23 降低超过 2pct，风险溢价水平大幅下降。金融机构风险收敛，总体平稳可控。金融机构风险收敛，总体平稳可控。2025 年上半年，央行对 3529 家银行机构开展金

4、融机构评级。评级结果处于“绿区”的银行 1831 家，资产规模 421 万亿元（占比 94.6%）；“黄区”银行 1386 家，资产规模 14.5 万亿元（占比3.3%）；“红区”银行 312 家，资产规模 9.4 万亿元（占比 2.1%）。其中“绿区”和“红区”的规模占比较 2023 年末有所上升（分别上升 0.72pct、0.32pct）。分区域看，绝大多数省份存量风险已明显压降，尤其是沿海发达城市“红区”银行数量少，包括北京、天津、上海、重庆、浙江、江苏、江西、福建、西藏9 个省区市辖内无“红区”银行，另有 13 个省区市辖内“红区”银行维持在个位数水平。投资建议：投资建议：中长期资金入

5、市和公募基金改革的核心逻辑未变，中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配重视银行板块配置机会置机会，银行，银行欠配幅度仍然较大欠配幅度仍然较大。预计 2026 年仍是银行板块估值系统性回升的一年：从防御到攻守兼备，基本面回暖和资金驱动共同发力。2026 年银行股的投资逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动。1）高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2）随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从 PB 逻辑向 PE 逻辑切换。我们建议我们建议 20

6、26 年重点关注以下三条投资主线：主线一：国年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家信用与红利基石，家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差或率先回暖、财主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动 ROE 企稳的优质股份行和企稳的优质股份行和城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行。主线三：持续受主线三：持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行。益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商