【国联期货】尿素周报：复合肥开工率或季节性走弱-251227（30页）.pdf

1、国联期货尿素周报国联期货尿素周报复合肥开工率复合肥开工率或或季节性季节性走走弱弱王军龙 从业资格证号：F03120816 投资咨询证号：Z0022960 2025年12月27日2核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾期货：12月26日，UR2605收于1735元/吨，周涨2.24%。现货：12月26日，山东中小颗粒尿素价格1714元/吨（+16），河南中小颗粒尿素价格1693元/吨（+17），山西中小颗粒尿素价格1640元/吨（-2），广东中小颗粒尿素价格1830元/吨（+0）。基差：主流区域基差走势分化，具体来看，山东基差-21元/吨（-22）、河南基差-42元/吨（-21）、广东基差95元

2、/吨（-38）、山西基差-95元/吨（-40）。价差：UR5-9价差收于34元/吨（+15）；山东-河南价差收于21元/吨，广东-山西价差收于190元/吨，广东-河南价差收于137元/吨。运行逻辑周内多套装置重启，日产或提升；根据装置检修/重启计划，下周期尿素日产预计在19.2-20.1万吨。冬储需求或陆续释放，复合肥开工或触顶回落，其他下游处在季节性淡季；今年春节节点靠后，节前或将释放部分备肥需求。在第四批出口配额落地后，出口有序进行；近期，印度企业再度发布招标公告，或进一步刺激出口需求。冬储及出口支撑企业短期去库，目前企业库存已低于去年同期水平，中长期，伴随春耕备肥需求逐步释放，企业库存有

3、望继续去化。推荐策略UR2605参考区间1650-2000元/吨，多单持有，控制好仓位风险点工业需求不佳、出口不及预期、宏观风险3因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点成本利空港口端现货价格（5000大卡、5500大卡）已跌破长协价，在反内卷背景下，现货价长期低于长协价或不可持续；近期，市场悲观情绪缓和，年末部分煤矿完成生产任务停产，产地现货价格跌幅收窄；需求方面，气温依然偏高，电厂日耗同比负增长，煤化工开工维持高位，冶金、建材需求季节性回落；综合来看，短期产业链或继续累库，煤价偏弱，但继续下跌空间或有限。供应利空12月19日-12月25日，河南晋开化工等七套装置（共314万吨/年）检修，心连心等九

4、套装置重启（共467万吨/年）；尿素检修损失量30.17万吨，环比增加1.18万吨；根据装置检修/重启计划，下周期尿素日产19.2-20.1 万吨。需求中性尿素冬季储备有序推进；受环保政策、装置停车影响，复合肥开工率环比略下滑，且复合肥开工率将进入季节性下滑通道，对需求端支撑或减弱；第四批出口配额落地后陆续有货源出口，且近期印度再度招标，或使得货源集港加速；今年春节节点靠后，节前返青肥备肥需求或释放。库存利多受环保政策、气制装置检修影响，尿素日产继续下滑；复合肥高开工及出口对需求端构成支撑；在供减需增的影响下，周内企业库存大幅去化；今年春节节点靠后，节前或将释放部分备肥需求，需求端或有超预期表

5、现，综合来看，企业或将继续去库。进出口利多港口库环比累积，后续关注印度招标结果（2026年1月2日截标）。12月25日，中东大颗粒尿素FOB报378美元/吨（+11），东南亚大颗粒尿素CFR报410美元/吨（+3），中国大颗粒尿素FOB报403美元/吨（+6）。影响因素分析目录目录CONTENTS近期走势05价差10库存14供应16010203044需求2105进出口2606平衡表2807目录目录CONTENTS近期走势015数据来源：数据来源：WindWind、国联期货研究所、国联期货研究所6150017001900210023002500270029003100330035001月2日2月

6、7日3月14日 4月20日 5月29日7月4日8月9日9月14日 10月27日 12月2日尿素尿素1 1月合约月合约2021年2022年2023年2024年2025年15001700190021002300250027002900310033001月2日2月7日3月14日 4月20日 5月29日7月4日8月9日9月14日 10月27日 12月2日尿素尿素5 5月合约月合约2021年2022年2023年2024年2025年15001700190021002300250027002900310033001月2日2月7日3月14日 4月20日 5月29日7月4日8月9日9月14日 10月27日 12