【华安证券】农林牧渔行业周报：生猪养殖业继续全面亏损，11月白羽祖代更新21万套-251227（39页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告生猪养殖业继续全面亏损生猪养殖业继续全面亏损，11 月白羽祖代更新月白羽祖代更新 21 万套万套deTable_IndNameRptType农林牧渔农林牧渔行业周报Table_IndRank行业评级：增持行业评级：增持报告日期：2025-12-27行业指数与沪深行业指数与沪深 300300 走势比较走势比较Table_Author分析师：王莺分析师：王莺执业证书号：S0010520070003邮箱：Table_Report相关报告相关报告1.华安农业周报：生猪出栏均重升逾130 公斤，11 月主要宠物食品品牌数据靓丽 2025-12-212.华安农业周

2、报：1-11 月上市猪企出栏增 28.1%，USDA 玉米库消比环比下降 2025-12-13主要观点：主要观点：生猪养殖行业持续全面亏损，生猪养殖行业持续全面亏损，生猪出栏均重降至生猪出栏均重降至 129.7 公斤公斤生猪价格周环比生猪价格周环比+2.3%。本周六，全国生猪价格 11.8 元/公斤，周环比+2.3%。涌益咨询(12.19-12.25)：全国 90 公斤内生猪出栏占比5.51%，周环比-0.13pct；50 公斤二元母猪价格 1547 元/头，周环比持平，同比-4.4%；规模场 15 公斤仔猪出栏价 307 元/头，周环比+0.3%，同比-31%；生猪出栏均重生猪出栏均重降至降

3、至 129.7 公斤公斤，大体重猪出栏大体重猪出栏占比占比降降至至 7.01%。涌益咨询(12.19-12.25)：全国出栏生猪均重 129.7公斤，周环比-0.48 公斤，较 2023 年、2024 年同期分别+5.46 公斤、+3.64 公斤；150kg 以上生猪出栏占比 7.01%，周环比-0.33pct，较2023 年、2024 年同期-0.99pct、+0.28pct；175kg、200kg 与标猪价差分别为 0.57 元/斤、0.86 元/斤；生猪养殖行业全面持续亏损生猪养殖行业全面持续亏损。生猪养殖行业持续亏损：i）自繁自养已连续 14 周亏损，本周五自繁自养头均亏损 130.1

4、 元；ii）仔猪销售继续亏损；iii）外购仔猪育肥已连续亏损逾 5 个月，本周五外购仔猪育肥头均亏损达到 255.5 元。10 月末全国能繁母猪存栏量降至 3990 万头，月环比-1.1%，产能去化提速，我们判断，随着生猪养殖业全面亏损叠加调控政策持续落实，生猪行业有望持续去产能；估值处历史低位，继续推荐生猪估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块养殖板块。据 2025 年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值 2,910 元、温氏股份 2,323 元、新希望 2,491 元、德康农牧 2,275 元、天康生物2,829 元、立华股份 1,000 元、天邦 873 元、正邦 4,700 元、巨星 2,1

5、75元、神农 4,418 元、京基 2,600 元、东瑞 2,467 元，猪企估值多处于历史低位，我们继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份，建议关注德康农牧。白羽鸡产品吨价升至白羽鸡产品吨价升至 9,300 元，元，本周黄羽毛鸡盈利本周黄羽毛鸡盈利 1.01 元元/公斤公斤白羽鸡产品价格升至白羽鸡产品价格升至 9,300 元元/吨。吨。本周五，鸡产品价格 9,300 元/吨，周环比+2.2%，同比-0.5%；主产区鸡苗均价 3.59 元/羽，周环比+1.7%。白羽肉鸡协会公布月报：i）2025 年 11 月，全国祖代更新量20.97 万套，同比+69.2%；1-

6、11 月，全国祖代更新量 128.18 万套，同比-7.3%，2025 年祖代更新量仍然偏多，其中，祖代进口量占比41.6%，自繁量占比 58.4%，进口品种从法国引进，11 月底法国爆发H5N1 高致病性禽流感，我国对法国禽流感采取分区域对待政策，育种公司所在的州不发生禽流感则可正常引种，截至 2025 年 11 月7 日，美国阿拉巴马州（Alabama），田纳西州（Tennessee），密西西比州（Mississippi）和奥克拉荷马州（Oklahoma）都已经符合了连续三个月不发生 H5N1 就可恢复向中国出口祖代雏鸡的条件，但是我国何时恢复从美国引种尚不明确；ii）2025 年 11