【五矿期货】铝周报：情绪共振，铝价震荡走强-251227（42页）.pdf

1、情绪共振，铝价震荡走强铝周报2025/12/0755-23375135从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924吴坤金吴坤金（有色金属组）CONTENTSCONTENTS目录目录0101周度周度评估及策略推荐评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润库存利润库存0404成本端成本端0505供给端供给端0606需求端需求端0707进出口进出口0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐 供应端供应端：根据SMM调研数据，截止11月底，国内电解铝运行产能约4422.5万吨；11月电解铝产量环比减少2.8%，同比增长1.5%。11月国内铝水比例环比下降0.5%

2、。预计12月铝水比例小幅下降。库存库存&现货现货：本周铝锭库存录得61.2万吨，较上周四增加5.1万吨。保税区库存录得5.5万吨，较上周减少0.2万吨。铝棒库存合计13.6万吨，较上周四增加0.7万吨。LME铝库存录得52.1万吨，较上周增加0.1万吨。国内华东铝锭现货基差走弱，LME市场Cash/3M贴水缩窄。进出口进出口：2025年11月中国原铝进口量为14.6万吨，环比大幅减少41.0%，同比减少2.8%。11月未锻轧铝及铝材出口57.0万吨，同比减少14.8%。1-11月累计出口558.9万吨，同比减少9.2%。近期沪铝现货进口亏损扩大。需求端需求端：据爱择调研，本周国内铝加工行业加权

3、平均开工率较上周微降0.1%至53%，行业呈现分化特征。其中铝板带、铝箔板块开工略有回升，铝型材板块开工持平，铝棒、铝合金、铝杆板块开工略有回落，整体开工稳中偏弱。三大白电排产报告显示，2026年1月家用空调排产1851万台，较去年同期实际产量增长11%，同比由降转增；冰箱排产792万台，较去年同期实际产量增长3.6%；洗衣机排产810万台，较去年同期实际产量小幅下滑1.8%。小结小结：宏观情绪偏暖叠加贵金属、铜价高位共振，铝价震荡上涨。价格高位叠加下游需求淡季效应显现，铝锭出库量下降，带动库存增加。LME铝库存维持同期低位，低库存格局未改。尽管海外铝厂减产仍存在不确定性，但贵金属涨势延续和铜

4、价带动下，铝价有望进一步上涨。沪铝主力合约运行区间参考22100-23000元/吨；伦铝3M运行区间参考2900-3050美元/吨。基本面评估基本面评估原铝基本面评估原铝基本面评估估值估值驱动驱动基差（元/吨、美元/吨）冶炼利润（元/吨）月产量（万吨）库存（万吨）需求进口盈亏（元/吨）数据华东：-190（-40）LME：-34.7（+5.5）+6383.8（+374.4）37361.2（+5.1）铝材环节开工率微降-2947.3（-51.2）多空评分00000+1简评国内现货基差走弱，LME现货贴水缩窄冶炼利润增加，处于历史高位国内电解铝开工维持高位铝锭库存增加，总体库存相对偏低延续淡季特征进

5、口亏损略扩大，利于国内出口小结宏观情绪偏暖叠加贵金属、铜价高位共振，铝价震荡上涨。价格高位叠加下游需求淡季效应显现，铝锭出库量下降，带动库存增加。LME铝库存维持同期低位，低库存格局未改。尽管海外铝厂减产仍存在不确定性，但贵金属涨势延续和铜价带动下，铝价有望进一步上涨。沪铝主力合约运行区间参考22100-23000元/吨；伦铝3M运行区间参考2900-3050美元/吨。中国供需平衡表（万吨）中国供需平衡表（万吨）产业链示意图产业链示意图0202期现市场图1：沪铝主力合约日K线（元/吨）资料来源：文华财经、五矿期货研究中心图2：LME 3M铝日K线（美元/吨）资料来源：文华财经、五矿期货研究中心

6、沪铝周内涨0.5%至22405元/吨（截至周五下午收盘）；伦铝周涨0.1%至2956.5美元/吨。期货盘面期货盘面图3：沪铝收盘价&沪铝月差（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图4：沪铝月差&铝锭社会库存（元/吨、万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心沪铝连一-连三月差较上周贴水扩大。期限价差期限价差10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,000-1,000-50005001,0001,5002020-12-262021-04-262021-08-262021-12-262022-04-262022-08-262022