【中邮证券】有色金属行业周报：货币宽松预期下，有色板块出现β行情-251228（12页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位8374.4752 周最高8374.4752 周最低4280.14行行业业相相对对指指数数表表现现2024-122025-032025-052025-072025-102025-12-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001

2、Email:分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:近近期期研研究究报报告告美国 CPI 超预期回落，关注有色板块-2025.12.22有有色色金金属属行行业业报报告告（2025.12.22-2025.12.26）货货币币宽宽松松预预期期下下，有有色色板板块块出出现现 行行情情l投投资资要要点点贵贵金金属属：坚坚定定持持有有。贵金属本周快速上行，上周美国 CPI 超预期下降，26 年降息空间打开，软着陆概率提升，白银、铂钯等具备工业属性的贵金属得到了市场青睐，本周在海外休市的情况下，国内资金抢夺定价权，白银、铂、钯等品种出现了历史性行情，黄金阶段性跑输。短期来看

3、，降息交易下 ETF 配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。铜铜：软软着着陆陆交交易易下下铜铜价价有有望望再再次次冲冲高高。本周沪铜上涨 5.95%，突破 10 万元关口。主要系美国 CPI 超预期下降后市场风偏的提升,以及外盘休市期间内盘资金对于价格的定价权增强。同时，LME 的库存搬家逻辑依然存在，综合来看，由于自由港和泰克资源 26 年产量预期的下调，26年预计铜会出现供需紧张的局面，同时美政府开门对其26年的财政支出存在进一步强化的预期，叠加库存搬家逻辑的存在，我们认为调整即为买点，建议逢低做多。铝铝：库库存存低

4、低位位，价价格格弹弹性性大大。本周沪铝上涨 0.99%，主要跟随铜价波动。库存方面，据 SMM 统计，周四国内主流消费地电解铝锭库存录得 61.7 万吨，较周一累库 1.7 万吨，环比上周四累库 3.9 万吨；而铝棒两地合计库存较上期持平，广东地区库存减少 0.1 万吨，无锡地区库存增加 0.1 万吨。供应方面。据 South32 官网 12 月 16 日消息，Mozal 铝厂将于 2026 年 3 月 15 日左右进入维护状态，主因新的电力供应协议尚未达成。需求方面，12 月虽处于传统消费淡季，但汽车、电力、电子等行业消费韧性十足，虽然具有一定淡季特征，并未出现超季节性走弱的情况，铝水比例亦

5、维持高位。总体来看，在26 年供给扰动，储能需求爆发的情况下，铝和铝权益逢低买入。镍镍：印印尼尼拟拟收收紧紧镍镍生生产产配配额额，镍镍价价向向上上赔赔率率较较高高。本周镍价强势拉涨，主要由于镍市场发生预期转变，尽管基本面疲弱格局未改，但印尼拟将2026年的镍矿生产配额（RKAB）设定在约2.5亿吨，较2025年水平大幅下调约 34%，从实际产量看，2025 年印尼镍矿的实际产量约为 2.65 亿吨，显著低于当年约 3.26 亿吨的 RKAB 核准配额，考虑到当地品位下滑以及冶炼厂投产进度，2026年实际需求量或为2.8 亿吨。目前市场仍对政策执行力度存有疑问，后续存在补充配额可能。我们认为目前

6、政策预期是镍价的主要变量，镍价长期处于底部，向上赔率较高。发布时间：2025-12-28请务必阅读正文之后的免责条款部分2钨钨：钨钨价价先先扬扬后后抑抑，短短期期情情绪绪有有所所回回落落。本周钨价先扬后抑，整体仍在 45 万元/吨以上，价格回落主要由于一方面大型钨企长单价格未达预期，持货商高位获利回吐情绪升温；另外一方面市场担忧年初开采配额问题，可能会导致换月后原料端集中出货，加之年底资金回笼压力，购销活动有所减少。我们认为 26 年钨矿供给仍将维持下滑趋势，下游硬质合金需求虽然在高钨价下或被高速钢等材料替代，但高速钢类的产品多适合小批量、中低速加工场景，很多的高速加工环境不能适配，具有一定的