大元泵业-站在腾飞的起点上：起于空气源热泵、发于工业屏蔽泵、兴于新能车液冷泵-220928（25页）.pdf

《大元泵业-站在腾飞的起点上：起于空气源热泵、发于工业屏蔽泵、兴于新能车液冷泵-220928（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《大元泵业-站在腾飞的起点上：起于空气源热泵、发于工业屏蔽泵、兴于新能车液冷泵-220928（25页）.pdf（25页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 1 站在腾飞的起点站在腾飞的起点上上：起于空气源热泵、起于空气源热泵、发于工业屏蔽泵、兴于发于工业屏蔽泵、兴于新能车新能车液冷泵液冷泵 屏蔽泵龙头欣欣向荣，业务多点开花屏蔽泵龙头欣欣向荣，业务多点开花：公司为国内屏蔽泵龙头，主营业务“三驾马车”分别为民用水泵、家庭用屏蔽泵及工业用屏蔽泵，2021年三大业务板块营收占比分别为 47.9%、39.7%和 7.3%。随着下游空气源热泵、半导体、新能源汽车等多个新兴行业崛起，公司发展有望迎来新机遇。2021 年受“煤改气”需求下滑及原材料价格大幅上涨等方面影响，公司归母净利润同比下滑 31.02%，2022 年受益于“煤改气”影响消除、下游空气源热泵

2、海外需求拉动，公司归母净利润恢复高速增长，2022H1 达到 0.99 亿元，同比增长 35.2%。公司财务状况优异，现金流充足，资产负债率仅为 22.2%，有息负债为零，为后续扩张提供强有力的支撑。短期短期看看空气源热泵空气源热泵高景气度高景气度，热水循环屏蔽泵热水循环屏蔽泵市场扩容：市场扩容：空气源热泵是一种高效采暖装臵，具备节能省电零污染的优势，近两年海外需求大幅提升，有望成为高景气赛道：1）短期来看，俄乌冲突叠加夏季罕见高温下，欧洲气价高位震荡，空气源热泵需求迅速提升，据海关总署，上半年空气源热泵出口金额为 34.5 亿元，同比增长 68.2%。2）长期来看，能源转型大趋势下空气源热泵

3、有望成为长期高增长赛道，日前，欧盟提出在未来 5 年内新增安装 1000 万台热泵；欧洲及美国陆续出台空气源热泵补贴政策，将进一步激发海外热泵市场需求。公司家用屏蔽泵核心产品热水循环屏蔽泵为空气源热泵核心零部件之一，目前，热泵配泵领域，丹麦格兰富和德国威乐占据大部分市场份额，而在欧洲热泵需求大幅增长背景下原主要水泵供应商产能受限，因此部分新增需求有望向国内厂商转移，公司作为国内屏蔽泵龙头，有望借此机会切入热泵配泵行业，以高性价比形成市场竞争力。2022 年上半年受海外热泵需求拉动公司业绩已实现较快增长，据公司公告，上半年公司家用屏蔽泵营收同比增长 22.1%；其中节能泵营收同比增长39.6%，

4、下半年供暖需求高峰到来，有望带动空气源热泵及公司热水循环屏蔽泵销量进一步提升。中期看工业中期看工业屏蔽屏蔽泵应用领域拓展，国产替代空间广阔：泵应用领域拓展，国产替代空间广阔：公司工业用屏蔽泵板块快速增长，据公司公告，2017-2021 年工业屏蔽泵营收 CAGR为 36.3%，目前公司正在向多个新兴领域进行扩张，除传统石化领域外，公司的海上风电电机液冷泵已实现量产，同时正在开发用于半导体、激光等领域用泵，未来随着下游应用场景的拓展，工业屏蔽泵有望持续向好。由于目前我国工业屏蔽泵市场份额被海密梯克、大连帝Tabl e_Ti t l e 2022 年年 09 月月 28 日日 大元泵业大元泵业（6

5、03757.SH）Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 其他通用机械 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价：40.00 元元 股价（股价（2022-09-27）29.72 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元）4,956.62 流通市值（百万元）流通市值（百万元）4,919.97 总股本（百万股）总股本（百万股）166.78 流通股本（百万股）流通股本（百万股）165.54 12 个月价格区间个月价格区间 12.65/31.79 元 Tabl e_C har

6、t 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅%1M 3M 12M 相对收益相对收益 7.24 106.18 90.55 绝对收益绝对收益 2.84 97.74 76.9 周喆周喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 021-35082029 朱心怡朱心怡 报告联系人 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 大元泵业：热水循环屏蔽泵放量，费用管控良好利润增速可观/周喆 2022-08-22 大元泵业：多重因素刺激下欧洲气价再度飙升，加速空气源热泵需求释放/周喆 2022-08-17 大元泵业：欧洲“气荒”拉动空气源热泵需求，核心部件热水循环屏蔽泵景气度提