食饮行业“庖丁解牛”拆析招股书：蜜雪冰城现制茶饮霸主发力多业态外拓供应链为芯迈向星辰大海-220924（40页）.pdf

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1、证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明2022年09月24日“庖丁解牛”拆析招股书（十）蜜雪冰城：现制茶饮霸主发力多业态外拓，供应链为芯迈向星辰大海刘文正、王言海、饶临风、李啸证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明摘要深耕现制茶领域25年，主打高质平价理念，加盟门店数量位列行业第一。截至 2022 年3 月末，公司共有加盟门店 22229 家、直营门店 47 家。公司旗下共有蜜雪冰城、极拉图、幸运咖三大品牌。2019/2020/2021年的公司营业收入分别为25.65/46.78/103.45亿元，CAGR达100.84%。2019-2021年公

2、司归母净利润从4.45亿元增至19.10亿元，CAGR为107.25%，2020年疫情影响下仍实现42.09%的同比增长；2021年公司归母净利润实现高增，同比增速达202.29%。公司主要依托加盟模式扩大收入规模，2021年加盟收入达100.45亿元，收入占比96.18%，直营/电商收入占比各0.8%/1.74%。现制茶饮、现制咖啡、现制冰淇淋三赛道齐发力，未来市场空间广阔。根据艾媒咨询报告显示，中国现制茶饮的市场规模由 2016 年的291 亿元增长至 2021 年的2,796 亿元，CAGR为57.23%，预计到 2025 年将进一步扩大至 3,749 亿元。中国咖啡消费量从9.77 万

3、吨增长23.40 万吨，CAGR为11.54%。中国冰淇淋行业市场规模从 2015 年的 839 亿元增长至 2020 年的 1,470 亿元，CAGR为11.87%。竞争优势：供应链为芯、品牌营销&渠道网络&数字化全面构筑壁垒。公司同时覆盖现制茶饮、现磨咖啡、现制冰淇淋三大细分赛道，现制茶饮及现磨咖啡市场集中度较低；公司通过布局全国的销售网络、行业突出的生产能力、多省广域覆盖仓储物流、优秀的品牌营销、专业经验丰富的研发及管理团队、完善的信息系统七大竞争优势筑起护城河，是国内门店数量最多、规模最大、品牌影响力最强的现制饮品连锁企业之一。募资用途&扩张计划&发展前瞻：未来 2-3 年，公司将以现

4、制饮品与现制冰淇淋业务为中心，加强食品安全体系建设，加大在新品开发、生产线建设、仓储物流体系建设上的投入，其中生产建设项目投入募集资金29.48亿元，仓储物流配套项目投入募集资金11亿元，其他综合配套类项目投入资金5.48亿元，补充流动资金19亿元。此外，公司实控人已通过芙鹿家商贸、林深时商贸、芙鹿家酒业有限公司布局精酿啤酒行业，同样形成 了从上游-渠道-门店的全产业链布局。共有 62 家已开业及开业筹备中的“福鹿家便利店”加盟门店、11 家“福鹿家便利店”直营门店。风险提示：扩店速度不及预期，行业竞争加剧，疫情反复超预期01OXjXeXkWzWcZtYsZ7NdN8OtRqQpNtRlOqQ

5、zQlOmOoQ9PrQrRwMmOyQMYqMqQ证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S茶饮行业发展02蜜雪冰城竞争优势03蜜雪冰城概况01财务分析04发展前瞻05风险提示0602证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明蜜雪冰城概况01.03证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明蜜雪冰城：平价高质国民茶饮品牌，依托加盟快速扩张公司简介：直营连锁为引导，加盟连锁为主体，打造现制茶饮完整产业链深耕现制茶领域25年，主打高质平价理念，加盟门店数量位列行业第一1997年，大学时期的张红超创立了蜜雪冰城，并确立了蜜雪冰城的经

6、营使命：“让全球每个人享受高质平价的美味”。新建400亩两岸集团产业园注册郑州蜜雪冰城商贸有限公司成立河南大咖食品有限公司，实现原材料自产化1997 2006 2008 2010 2013 2014 2018 2020 2022 20221997 2006 2008 2010 2013 2014 2018 2020 2022 2022两岸有限完成了整体变更为蜜雪冰城股份有限公司的工商变更登记首家新鲜冰淇淋店成立，仅售1元1支首家越南门店在河内市正式开业雪王卡通形象正式启用更名为郑州两岸企业管理有限公司建设仓储物流中心，推行全国免运费政策加盟门店及直营门店数量分别为 22,229家及47家在22