【华龙证券】有色金属行业点评报告：美国三季度GDP超预期，关注美联储降息预期变化-251224（3页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款有色金属有色金属报告日期：报告日期：2025 年年 12 月月 24 日日美国三季度美国三季度 GDP 超预期，关注美联储降息预期变化超预期，关注美联储降息预期变化有色金属有色金属行业点评报告行业点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持）最近一年走势最近一年走势分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：相关阅读相关阅读实物资产的时代：把握工业金属投资机会-有色金属行业 2026 年投资策略报告2025.12.22宏观宽松预期叠加不确定性增强，有色行业整体表现亮眼有色金属行业2025 年三季报综述2

2、025.11.20宏观不确定性增强，贵金属维持量价齐 升 有 色 金 属 行 业 深 度 报 告 2025.09.20事件：事件：当地时间 12 月 23 日，美国商务部发布三季度经济数据。美国第三季度经通胀调整后的 GDP 折合年率增长 4.3%，为两年来最快。观点：观点：受消费支出受消费支出、数据中心投资数据中心投资、及贸易政策稳定等因素推动及贸易政策稳定等因素推动，美国美国第三季度第三季度 GDP 创两年来最快增速创两年来最快增速。受政府停摆影响，美国经济分析局原应于 10 月 30 日发布的第三季度 GDP 估算报告被取消，于 12 月 23 日首次发布。据该报告，美国第三季度经通胀调

3、整后的 GDP 折合年率增长 4.3%，预期为 3.3%，二季度为 3.8%。该增速普遍超过市场预期。分解来看，消费者支出增长 3.5%，为最大贡献因素；企业投资增长 2.8%，主要来自数据中心等计算机设备支出；此外美国贸易政策有所缓和也对经济增长有所贡献。2026 年经济增长温和乐观年经济增长温和乐观，美联储降息预期变化值得关注美联储降息预期变化值得关注。美国第三季度经济表现与美联储预期比较一致。在 12 月初美联储议息会议上，除了做出降息 25bp 的决定以外，美联储对 2026 年经济也表示乐观，上调了 9 月份经济增速预测。我们认为，良好的经济预期有助于工业金属需求增长、基本面继续回暖

4、。但另一方面，由于经济数据超预期，对于通胀的担忧有所增长，进而可能会影响美联储后续降息预期。尤其是在 12 月议息会议上，鲍威尔表示将更加审慎依靠后续经济数据来决定降息的时间与节奏，而在2026年1月底之前，美国经济分析局可能无法提供新的经济数据，这将会给下一步降息节奏增添不确定性。我们建议关注后续美联储降息节奏，把握工业金属投资机会。评级与投资建议评级与投资建议：美国第三季度经济增速超预期，经济稳定复苏，符合美联储“预防式降息”的思路，也为 2026 年经济进一步回暖提供基础，利好工业金属需求回暖。另一方面，经济表现亮眼，通胀担忧可能抬头，同时 2026 年 1 月之前缺少进一步数据支持，美

5、联储降息节奏可能有变化。维持行业“推荐”评级。建议关注工业金属龙头紫金矿业（601899.SH）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH）、南山铝业（600219.SH）、中国铝业（601600.SH）、海亮股份（002203.SZ）等。风险提示：风险提示：美国经济复苏出现波折；美联储降息节奏变动风险；国内政策效果延后；地缘政治风险；数据引用风险。证券研究报告证券研究报告事件点评事件点评请认真阅读文后免责条款2表：重点关注公司及盈利预测表：重点关注公司及盈利预测股票代码股票代码股票简称股票简称2025/12/23EPS（元）（元）PE投资投资评级评级股价（元）股价（元）2

6、024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E002203.SZ海亮股份12.460.350.631.181.419.219.810.68.9买入600219.SH南山铝业5.020.410.440.470.59.411.510.810.1未评级601168.SH西部矿业25.921.231.621.832.0413.116.014.212.8未评级601600.SH中国铝业10.970.720.840.931.0110.213.111.811.0未评级601899.SH紫金矿业32.091.211.631.852.1418.619.717.415.0增持603