【华泰期货】聚酯产业链专题：PX供应还有多少提升空间-国内篇-251226（11页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 摘要摘要 在对明年上半年供需偏紧的预期下，近期 PX 价格强势上涨，长短流程经济性都得到了极大的提升，PXN 突破 360 元/吨，创下近五年 12 月的最高记录，也是 2024 年 6 月中以来的高点，纸货 5 月 PXN 已经达到 380 美元/吨附近。当前 PX 在聚酯产业链中利润表现最好，随着 PX 的经济性好转，PX 后续还有多少供应增量空间?本报告主要从国内供应的角度进行分析，后续还将进一步从进出口及海外开工角度进行分析。期货研究报告期货研究报告|聚酯产业链聚酯产业链专题专题 2022025 5-1212-2 26 6 PXPX 供应供应还有还

2、有多少多少提升空间提升空间国内篇国内篇 研究院研究院 化工组化工组 研究员研究员 梁宗泰梁宗泰 020-83901031 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉陈莉 020-83901135 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人联系人 杨露露杨露露 0755-82790795 从业资格号：F03128371 梁琦梁琦 从业资格号：F03148380 刘启展刘启展 020-83901049 从业资格号：F03140168 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 聚酯产业链专题丨 20

3、25/12/26 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/11 目录目录 摘要.1 前言.3 一、MX 和 PX 投产节奏错配，PX 负荷提升.3 1、近两年 PX 无新增产能，MX 和 PX 投产节奏错配.3 2、四季度以来 PX 负荷提升明显，和上游劈叉.5 二、PX 负荷进一步提升空间.7 1、PX 当前开工分析.7 2、未来 PX 产量提升空间.9 图表图表 表 1:二甲苯 20242025 年主要新增产能丨单位：万吨.5 表 2:国内中短流程 PX 装置.8 表 3:PX 20262030 年新增产能计划丨单位：万吨.9 表 4:MX 20262030 年新增产能计划丨单位：万吨.1

4、0 图 1:PX 现货加工费 PXN 丨单位：美元/吨.3 图 2:二甲苯年投产产能及增速丨单位：万吨，%.4 图 3:中国 MX 与 PX 产能增速对比|单位：%.4 图 4:中国 MX 与 PX 年产能增量丨单位：万吨.4 图 5:亚洲 PX 开工率|单位：%.5 图 6:中国 PX 开工率|单位：%.5 图 7:韩国二甲苯异构化利润|单位：美元/吨.6 图 8:韩国甲苯歧化 STDP 利润|单位：美元/吨.6 图 9:PX 及其上游开工率对比丨单位：%.6 图 10:PX 产能集团占比.7 图 11:中国主营炼厂产能利用率丨单位：%.7 图 12:外采 MX 的 PX 装置（短流程）开工

5、率丨单位：%.7 图 13:外采石脑油/燃料油/凝析油的 PX 装置（中流程）开工率丨单位：%.7 图 14:中国 PX 总开工率及中短流程开工率对比丨单位：%.8 聚酯产业链专题丨 2025/12/26 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/11 前前言言 在对明年上半年供需偏紧的预期下，近期 PX 价格强势上涨，长短流程经济性都得到了极大的提升，PXN 突破 360 元/吨，创下近五年 12 月的最高记录，也是 2024 年 6 月中以来的高点，纸货 5 月 PXN 已经达到 380 美元/吨附近。当前 PX 在聚酯产业链中利润表现最好，随着 PX 的经济性好转，PX 后续还有多少供应增

6、量？本报告主要从国内供应角度进行分析。图图 1 1:PXPX 现货现货加工费加工费 PXNPXN 丨单位：丨单位：美元美元/吨吨 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 一、一、MXMX 和和 PXPX 投产投产节奏错配节奏错配，PXPX 负荷负荷提升提升 1、近两年 PX 无新增产能，MX 和 PX 投产节奏错配 中国二甲苯 MX 下游需求主要有化工生产（主要为 PX，还有少量 OX）、调油、溶剂等。根据卓创资讯数据，2025 年预估 MX 化工类需求占比逐步提升至 78%，调油需求占比约 19%，其他 3%。由于 PX 是 MX 的主要下游，同时 2020 年之后 PX 没有短流程的装置投产，