【东吴证券】豆神教育（300010）-美育教育龙头，打造“AI+教育”生态-251226（23页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究教育 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/23 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 豆神教育（300010）美育教育美育教育龙头，打造“龙头，打造“AI+教育”生态教育”生态 2025 年年 12 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 研究助理研究助理 周珂周珂 执业证书：S0600125080006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)7.25 一年最低/最高价 5.70/10.25 市净率(倍)8.40 流通A股市值(百万元)12,059.16

2、总市值(百万元)14,982.94 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)0.86 资产负债率(%,LF)26.76 总股本(百万股)2,066.61 流通 A 股(百万股)1,663.33 相关研究相关研究 豆神教育(300010)：聚焦语文教培带来更强确定性，政策红利驱动业绩高增长 2020-06-01 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）992.81 756.83 1,050.60 1,388.65 1,850.13 同比（%）(2.03)(23.77)38.82 32.18 33

3、.23 归母净利润（百万元）31.60 137.13 90.62 208.10 555.02 同比（%）104.60 334.04(33.92)129.63 166.71 EPS-最新摊薄（元/股）0.02 0.07 0.04 0.10 0.27 P/E（现价&最新摊薄）474.22 109.26 165.33 72.00 27.00 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 教培赛道长坡厚雪，教培赛道长坡厚雪，AI 打破不可能三角。打破不可能三角。中国高考报名人数从 2017 年的 940 万人增长至 2024 年的 1342 万人，本科录取率从 2017 年的 43

4、.7%下降至 2023 年的 37.0%。在高考竞争激烈，普高比例提升的背景下教培刚性需求凸显，供求失衡格局下涨价趋势有望延续，叠加参培率恢复或同步驱动行业扩容。在教育领域，目前 AI 已应用于自动评阅、听说考试、理化实验、体育测评、精准教学等校内场景，精准学习、作文测评、口语测评、拍照搜题等校外场景，已实现了传统场景的降本、增效、提质，随模型能力提升、产品规模化落地有望打破教育领域“高质量、大规模和个性化教育”的不可能三角。自研教育垂类大模型，打造“自研教育垂类大模型，打造“AI+教育”产品矩阵。教育”产品矩阵。公司依托智谱华章技术支持自研语言文学类 AI 垂类大模型“豆神 AI”，并陆续推

5、出“AI双师”、“AI 超练”和“学伴机器人”新品。AI 双师：双师：沉淀核心名师教学方法论与表达风格，扩展名师团队教学半径；超能训练场：超能训练场：集成知识图谱与自适应算法，提供即时诊断、错题溯源与过程性评价服务，可通过 3D 建模将复杂的构思技巧可视化；学伴机器人：学伴机器人：面向日常学习与生活场景提供实时答疑、作业辅导、智能批改等教学功能；配备情绪化表达系统，可提供个性化激励、引导和反馈。公司新品有望实现教育业务内容、场景与技术的深度融合，优化产品结构。深厚积淀构筑壁垒，深厚积淀构筑壁垒，AI 软硬生态协同加速成长。软硬生态协同加速成长。我们认为，公司多年积累的知识图谱与其他数据资产构筑

6、了极高的竞争壁垒，短期内难以被对手复制。独有的高质量语料库为 AI 生成内容设定了专业边界，确保了垂直模型输出的准确性与适用性。在技术生态层面，公司与微软合作引入 GraphRAG 技术，并接入 DeepSeek、智谱等主流模型，同时与腾讯云达成战略合作，持续强化前沿技术协同。目前，公司已构建起“AI软件服务+硬件终端”的双轮驱动模式，通过校内外多场景联动形成学习链路闭环，全时段、全场景覆盖用户需求，有效提升了学习效率与知识留存率，提高产品与服务竞争力。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司以十六年教研与语料沉淀构筑基石，自研教育垂类大模型，打造“AI+教育”产品矩阵，软硬件生态成型，有