资配跨年展望（二）：大国出海下的“新核心资产”-251225（15页）.pdf

1、资配跨年展望（二）大国出海下的“新核心资产”核心观点出海范式全面升级，从产品输出迈向体系出海成为核心主线。2026年A股公司出海已告别单纯的商品出口阶段，进入产能、品牌、管理体系协同输出的质变期。量化数据显示，2723家涉出海业务的A股公司中，60.96%持积极态度，12393条相关公告中45.38%为积极类表述，反映出出海已从可选战略转为必选动作。龙头企业通过海外建厂、本地化运营、全产业链配套，实现从中国制造到全球制造的跨越。“双高”行业成出海主力，技术壁垒与产业集聚度决定长期价值。行业选择的核心逻辑聚焦高技术护城河与强产业集聚度，这两类行业既具备不可替代性，又拥有成本与效率优势。三大黄金赛

2、道：化工新材料(聚氨酯、玻纤)凭借全球定价权与海外基地布局规避贸易壁垒；高端装备（客车、工程机械、半导体设备）依托技术外溢抢占“连接器国家”市场；电子元器件（服务器、MLCC）受益于全球AI算力基建与汽车电子化需求。从数据看，机械设备、电力设备、医药生物、计算机、汽车五大行业积极类公司数占比超七成，成为出海核心载体。区域机会呈现差异化，精准布局三大核心市场。全球区域市场的机会特征清晰，欧洲聚焦高端制造与绿色转型，新能源客车、化工新材料等通过本地化生产突破技术与关税壁垒；东南亚作为产业链外溢后花园，半导体设备、消费电子等受益于成熟制程扩产与消费升级，计算机行业多家出海态度非常积极的企业均在公告中

3、明确表示布局东南亚；中东与拉美则依托能源转型与基建需求，成为光伏储能、工程机械的新蓝海。“哑铃型”组合为最优配置，平衡稳健收益与成长弹性。投资策略应兼顾“全球化红利资产”与“技术突围成长股”：左手聚焦高分红、低估值的稳健资产，如商用客车、化工新材料龙头，海外营收占比稳定且现金流充沛；右手布局高成长、技术突破的进攻资产，对应“非常积极”类公司，如半导体设备、AI服务器企业，受益于全球供应链重构与技术迭代，业绩有望非线性增长。两类资产形成互补，既抵御市场波动，又把握产业变革红利。风险提示：需重点关注三大变量：一是贸易摩擦升级风险，欧美可能针对成熟制程芯片、电动车等领域加码限制；二是汇率波动风险，若

4、人民币大幅波动可能影响出海企业汇兑损益；三是地缘政治风险，海外建厂面临的法律、劳工、政策变动风险不可忽视。策略研究策略深度相关研究报告1宏观变局：贸易格局重塑与“连接器”战略1）全球贸易的新版图：碎片化中的“再链接”进入2026年，全球经济并未如悲观预期般走向彻底的脱钩断链，而是呈现出一种复杂的“再链接”状态。传统的“中国生产欧美消费”的直线贸易模式，正在演变为“中国技术/中间品一一连接器国家组装一欧美消费”的三角模式。这种变化并非是被动的退守，而是中国产业链向全球价值链上游攀升的主动选择。在这种格局下，越南、墨西哥、匈牙利、摩洛哥等国成为了关键的“连接器”。中国企业通过在这些区域布局产能，不

5、仅能在一定程度上规避关税壁垒，更实现了从中国制造向全球制造的跨越。数据显示，中国企业在“一带一路”沿线及拉美地区的投资增速显著高于发达国家，这种产能的“溢出”本质上是中国供应链优势的全球变现。例如，墨西哥作为北美市场的后花园，已成为中国企业进入美国市场的重要跳板。凭借美墨加协定（USMCA）的关税优势，墨西哥在2018年至2024年间捕获了中国在美国进口市场流失份额的24%。然而，深入分析发现，墨西哥制造业的繁荣高度依赖中国的中间品供应。这表明，中国企业实际上是换了一种方式，继续在全球供应链中扮演核心角色。2）产业生命周期与耐心资本的共振结合产业生命周期理论，当前A股大量制造业处于成熟期向二次

6、成长期跨越的阶段。这一阶段的特征与资本市场的需求形成了完美的共振：1快速成长期行业的“耐心资本”需求：对于像AI应用、人形机器人、半导体设备等处于快速成长期的行业，技术迭代快、研发投入大。这需要“耐心资本”的长期陪跑，容忍短期波动，博取技术突破后的指数级增长红利。2成熟期行业的“资本回报”逻辑：对于家电、工程机械、基础化工等进入成熟期的行业，其特征是国内市场格局固化、现金流充沛。通过“出海”，这些企业打开了新的增长天花板，实现了估值的重塑。这些行业不再是传统的“夕阳产业”，而是具备全球竞争力的“现金奶牛”。我们的数据模型显示，锂电池、化工、电子等行业在全球范围内展现出了极高的产业集聚度。这种集