航空航天锻铸造行业深度报告：需求释放牵引千亿空间产业延伸拓宽成长边界-220922（46页）.pdf

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1、需求释放牵引千亿空间，产业延伸拓宽成长边界 航空航天锻铸造行业深度报告证券分析师：韩强 A0230518060003武雨桐 A0230520090001研究支持：朱攀 A2投资要点：投资要点：概览：航空航天锻铸造处于产业链高价值量环节，是我国锻铸造高端化的重要突破口。1）航空航天领域的锻件产品技术含量高，是我国制造业高端化转型的基石；2）航空航天锻铸造环节基于上游高端原材料成本定价，下游与客户深度绑定，竞争壁垒较高。锻造：高端化发展推动需求释放，多元化布局坐享行业红利。1）航空飞机中85%左右的结构件以及发动机总重量的30%45%都是锻件，我国在锻造工艺领域已达到国际先进水平；2）我国航空航天

2、锻件市场蓬勃发展，增速远超全球，未来10年国内军用锻件市场空间可达2278亿元；3）各家锻造企业各有侧重，核心关注未来业务布局与产能释放。铸造：零部件复杂化驱动市场需求，小核心大协作助力企业发展。1）铸造件是航空发动机的关键构件，目前与国外仍存在较大差距；2）中国航空航天铸件增长速度远超全球，未来10年国内军用铸件市场空间可达2841亿元；3）供给主体主要由原有主机厂内部配套，“小核心，大协作”激发产业活力。推荐：价值链横向纵向延伸，重点关注细分行业龙头标的。1）回顾海外：龙头PCC产业链协同提升盈利能力；2）展望国内：小核心大协作下的产业链延伸；3）设备、工艺、资质三大要素构筑竞争壁垒，关注

3、细分领域行业龙头。风险提示：上游原材料价格波动；下游客户订单不及预期；增值税政策或发生变化。9WpXcVaXoYjWsWeX7NaObRsQoOpNnPiNnNzQlOtRtR9PrQsNxNtQzQvPnQpP主要内容主要内容1.概览：锻铸造高端化的重要突破口，我国航空航天锻铸造商业模式分析2.锻造：高端化发展推动需求释放，多元化布局坐享行业红利3.铸造：零部件复杂化驱动市场需求，小核心大协作助力企业发展4.推荐：价值链横向纵向延伸，重点关注细分行业龙头标的41.1 1.1 简介：锻铸造为主流金属成型工艺，航空航天领域简介：锻铸造为主流金属成型工艺，航空航天领域市场壁垒最高市场壁垒最高锻造和

4、铸造为主流的金属成型工艺。金属成型工艺分为铸造成型、塑性成型、机加工、焊接、粉末冶金等，其中塑性成型包括锻造、轧制和冲压等，锻造和铸造历史最久，应用最广。锻造和铸造应用领域广泛，航空航天领域市场壁垒最高。锻铸件的应用领域包括航空航天、兵器船舶、轨交汽车、电力、石化等各行各业，其中航空航天等高端锻铸件的要求最高、难度最大。资料来源：新强联公司公告、锻压先进制造技术及在航空工业领域的应用、商业新知、三角防务招股说明书、熔模精密铸造在航空航天领域的应用现状与发展趋势、申万宏源研究表1：锻铸造加工工艺的介绍及特点锻造铸造用锻压机械对金属坯料施加压力施加压力对零部件或结构件进行成形液态金属浇注液态金属浇

5、注到铸型型腔中，冷却凝固以获得毛坯或零件可细化制件中的晶体结构，使得力学性能更好，更具耐久性耐久性侧重于金属熔炼过程，精度高，减少加工时间，精度高，减少加工时间，结晶致密结晶致密，性能好加工工艺加工工艺加工工艺原理加工工艺原理工艺特点工艺特点航空航天、航空航天、船舶、兵器、矿山设备、核电等航空航天、航空航天、内燃机及农机、矿冶重机等应用场景应用场景图1：金属成型工艺工艺示意图工艺示意图零部件示意图零部件示意图51.1 1.1 简介：“由大到强”，航空航天是我国锻铸造行业高简介：“由大到强”，航空航天是我国锻铸造行业高端化的突破口端化的突破口我国连续多年成为全球锻件、铸件的第一大生产国，但仍集中

6、于中低端产品领域。2020年，我国铸件总产量达5195万吨，已连续多年位居世界首位。但国内产品集中于中低端产品领域，以熔模铸造为例，2021年美国高附加值业务航空航天和国防领域占比超 62%，中国高附加值占比仅为 24%。锻铸能力的提升是我国制造业高端转型的基石，航空航天和军工行业是锻铸造行业高端化的突围点。我国绝大多数领域关键铸件已实现自主化制造，但尚有少数关键铸件（如航空发动机叶片等）不能完全满足主机和重大技术装备的要求。资料来源：立鼎产业研究、中铸协精铸分会、中国锻压协会、Grand View Research、申万宏源研究航发战机国内国内国外国外国内发展方向国内发展方向高温合金等轴孔心