【国金证券】机械行业研究：科技自强、出海深化-251226（49页）.pdf

1、科技自强、出海深化投资逻辑当前，虽然全球经济和政策不确定性仍然存在，但是我国高端装备行业凭借从成本优势到技术+品牌+服务综合优势，在全球市场上份额不断提升。因此，从需求端看，总体表现为“内需稳健、出海持续强劲”的特点；从技术端看，表现为“内需反哺出海，出海带动升级”，从而使得中国高端装备制造业呈现“内需筑基、出海扩容”的结构性转变，形成“双轮驱动”新格局。建议关注我国高端装备行业未来发展的两条主线，一是以AI为代表的科技革命成为全球新的增长引擎，也是大国博弈的重要着力点的科技自强板块，如燃气轮机、工业母机、可控核聚变、量子计算、机器人、3D打印等。二是在全球竞争实力不断提升、出海进入新阶段的板

2、块，如工程机械乘胜追击，农机、矿机出海有望接力高增长，叉车、油气装备深耕高价值量市场。科技自强。随着AI技术的蓬勃发展，一轮全球范围内的科技革命已拉开序幕，世界大国都将着力布局和强化科技自强板块。新兴科技方向的技术变化或突破将具备广阔的发展前景，有望受到市场持续重点关注。建议关注燃气轮机、工业母机、人形机器人、可控核聚变、量子计算等。燃气轮机：大国重器，国产化加速，AIDC建设打开新空间。人形机器人：产业进入商业化落地，产业链去伪存真。可控核聚变：高温超导材料突破助力核聚变落地推进，“十五五”国内资本开支加速。工业母机：自主可控及贸易争端下推动国产品牌全球竞争力不断提升。量子计算：“十五五”确

3、定性方向，设备厂商已放量。3D打印：液冷打开成长天花板，行业景气持续向上。出海深化。在全球产业格局重塑的当下，中国装备制造业正凭借高端化转型强势出海，且随着新兴市场需求爆发以及欧美市场需求复苏，我国高端装备出海市场前景持续广阔。我们看好新兴市场的成长性以及中国企业全球份额的进一步提升，建议关注全球竞争力较强的优势产业，如工程机械、叉车；以及出口份额具备较大提升空间的农机、油气装备等。工程机械：降息周期下全球需求大周期向上，国产厂商份额持续提升。矿山机械：铜、金行业景气度走高，看好上行周期带来的矿山机械机会。叉车：欧美订单已拐点向上、具身智能打开新的成长空间。农机：国内需求提升、出口有望打开成长

4、空间。油气装备：中东市场空间广阔，国产油服&装备公司大有可为。投资建议与估值建议关注具备国际竞争力的公司以及积极拥抱新兴产业的公司，如应流股份、恒立液压、华中数控、一拖股份、杰瑞股份、中泰股份、徐工机械、安徽合力、国盾量子等。下游需求不及预期、新产品创新不及预期、竞争加剧风险。一、机械行业整体需求回顾与展望1.1国内：制造业投资短期承压，高端制造与装备业成增长引擎2025年固定资产投资整体承压，制造业和基建投资呈现出前高后低。1-11月份，我国基建固定资产投资同比增长0.13%，受益于超长期特别国债、专项债等政策工具对清洁能源项目的倾斜，新基建投资韧性强；而受到地方财政收支矛盾、债务化解压力影

5、响，传统基建投资力度有所减弱。1-11月份，我国制造业固定资产投资同比增长1.9%。年初制造业投资凭借政策红利和产业升级需求，保持强劲增长。年中以来地方化债提速，导致政府支持制造业相关项目的可用资金减少，制造业投资增速出现明显下滑。制造业固定资产投资结构上，高端制造与装备业成增长引擎，高技术制造和装备制造领域始终保持高景气度。(divcenter)图表1：我国固定资产投资完成额累计同比(单位：%)(/divcenter)PMI底部震荡，PPI下滑收窄。11月制造业PMI为49.2%，连续8个月处于50%荣枯线以下，制造业景气水平小幅回落。PPI已连续18个月负增长，11月同比降幅与10月基本持

6、平，工业品通缩态势仍在延续。预计我国库存周期1Q26将进入被动去库存阶段。9-10月产成品库存指数降幅明显放缓，去库动能减弱国内库存周期正处于“主动去库存”尾声，即将迈入“被动去库存”阶段。中观数据看，得益于国内新一轮设备集中换新周期推进，以及雅下水电站等大型工程项目开工带来的需求支撑，国内需求总体韧性强。挖掘机：11月挖掘机国内销量9842台，同比增长9.18%。叉车作为应用场景分散的工业车辆，需求韧性较强，1-11月累计内销增幅达23.9%。1.2出口：全球AI投资热潮带动高端装备出口表现亮眼IMF调高全球增长预期韧性强，亚太地区仍将是全球增长的主要引擎。根据10月份IMF世界经济展望报告