产品&产能:瑞科复产、新品种注册、产能建设推动原料药板块走上新台阶。通过分析了公司各个厂区的环评书、竣工验收书和公司年报,我们总结了公司 API 产品和产能的变化趋势:①老产品技改推进,看好卡马西平、4-AA、亚胺培南等品种技改后产能利用率提升;②新品种产能投放在即,瑞博台州和江苏瑞科陆续新增西他列汀、依扎提米贝、孟鲁司特钠等新品种产能,结合公司年报中提到的 API 研发管线和推进节奏,我们看好降糖类、呼吸类新产品注册带来的增量空间;③培南类品种一体化、系列化,瑞科复产后不仅有望显著降低利润拖累,更有望增加培南类中间体和原料药产量,美罗培南、多尼培南、厄他培南钠等 API 品种有望贡献抗感染类 API 品种收入增量。