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图表562016-2021H1公司应收账款与其他应收款及同比
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应收款余额持续压降,客户结构、客户集中度与催收管理提升回款能力。账款管理上,公司自 2015 年回归 A 股后,17-18 年由于公司点位快速扩张,同时宏观经济影响下核心客户回款周期明显放缓,导致 18 年末公司应收账款+其他应收款余额合计达到 49.18 亿元,同比+61.27%,随后 18-19 年公司信用风险暴露,信用减值损失拖累公司经营业绩。吸取过往经验,公司不断加强账款管理,持续压降信用风险,2021 年公司应收账款+其他应收款余额合计 33.61 亿元,同比-5.01%,较18 年峰值已连续 3 年下降,得益于一方面公司积极调整客户结构,客户行业类型从互联网广告主向快消品广告主倾斜,快消品企业经营稳定性更高、现金流更充裕、回款能力更强;同时,公司不断降低客户集中度,2020 年公司客户 CR1、CR5 分别为 5.0%、18.8%,较往年亦有明显下降,尽管 2021 年由于关联方加大投放占比有所提升,随着公司持续拓宽广告主矩阵集中度有望持续下降;此外,公司亦加强账款管理,注意账款催收,令公司整体款项回收情况较往年有明显改善。
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图表92018-2021E美国与中国广告强度对比
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图表732020-2023E分众传媒及可比公司一致预期
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