其他业务收入及增速-行业数据-三个皮匠报告

公司无形资产主要为高速公路特许权，近年盈利能力推测在稳步改善，20FY 其利润总额占比约 12%，同增 4.4pct。18-20FY及 21h1公司无形资产中特许权占比维持在 90%以上，18- 20FY及 21h1无形资产规模分别为 1,413、1,817、2,015、2,183亿元，其中特许权占比分别为 91%、94%、95%、95%。据公司债券募集说明书，18 年公司披露主要特许权中高速公路项目占比为 93%，我们推测公司无形资产主要为高速公路特许权，同时或亦有少量其他形式特许权（如水务环保设施特许权）。另一个角度，财务分部信息中，“其他”口径主要包括特许权经营、商品贸易及物资销售、服务业等；考虑到商品贸易及物资销售利润率通常较低、服务业体量或亦较小，该部分业务业绩主要贡献或为特许权（一个佐证为 20FY 公司特许权、其他业务对应资产规模分别为 1,908、2,495 亿元，较为接近），本文我们通过其他业务分部的经营数据大致了解公司高速公路特许权业绩表现。20FY 其他业务收入 310亿元（未扣除分部抵消），YOY +15.4%，近年总体延续较好增长节奏，资产负债表结构逐步优化（其他业务资产负债率 20FY 较 18FY 下降 24.2pcts 至 77.3%）；20FY 其他业务毛利率（未扣除分部抵消，后同）13.6%，YOY -2.2pct，利润总额占收入比例大幅提升 2.6pct 至 6.2%，近年来盈利能力呈逐步改善趋势。20FY 其他业务收入及利润总额占公司整体比例分别为 7.7%、11.9%。

行业数据原图定位

当前图表所属：中国电建-央企系列3：电建资产特征及展望-220305（24页）.pdf

折叠

其他业务收入及增速

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