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1995-2000年科技类企业IPO家数大幅提升

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专题报告：历史上四轮科技股泡沫回顾与启示-260223（73页）.pdf

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1995-1998 年,以互联网为代表的信息技术持续成为美股一级和二级市场的焦点，信息技术板块领涨，超越消费成为美股最大市值板块，而同期生物科技的表现同样亮眼：（1）一级市场上科技类企业 IPO 大幅提升，但项目质量持续下降：以 1995年网景公司上市为标志，90年代后期科技类企业 IPO数量大幅提升，占美股 IPO总数的比重从 1993年的 24.9%升至 1999最高的 77.7%，其中大部分是 TMT相关企业。但与此同时，上市公司质量持续下降，1995年科技类企业中实现盈利的比重还保持在 71%，但到 1999年已降至 14%，反映市场投资热度持续上升，当前盈利不构成主要因素，最重要的是科技类企业未来的增长空间；（2）信息技术领涨美股，到 1998年 TMT板块已正式超越消费成为美股第一大市值板块：一级行业看，1995-1998年信息技术以 45.9%的年化收益大幅跑赢标普 500（27.9%）。通讯服务（28.8%）相对逊色，主要源于电信业是资本密集型产业，在 90年代后期的光纤狂热中大量融资，在估值和盈利上弱于信息技术；二级行业看，信息技术板块的软件（52.5%）、硬件（43.4%）大幅领先；从行业构成看，1995-1998年 TMT板块市值占比从 17.9%提升至 26.1%，超越消费正式成为美股第一大市值板块；（3）科技股热潮中，除 TMT板块外，美股生物技术表现同样不俗，涌现出第三次生物科技泡沫：1995-1998年，按二级行业看，制药、生物技术与生物科学以 43.4%的年化收益，仅仅排在信息技术两个子行业后，在美股中保持领先。生物科技的强势，一方面源于技术本身的标志性突破，以 1996年全球第一个克隆成功的动物多利羊为标志，另一方面 90年代后期大量创新药获准上市，从研发向商业化的进展明显加快；（4）TMT板块实现戴维斯双击，但估值扩张显著强于盈利提升：1995-1998年信息技术累计涨幅的 70%归功于估值，30%归功于 EPS，其中 PE从 1994 年底的 22.8X提升至65.8X，EPS年均增长 11.9%；通讯服务板块累计涨幅的 99%归因于 PE，由 1994年底的 15.1X提升至 1998年底的 41.1X；（5）科技股浪潮从美国向全球扩散，欧洲、亚洲市场均出现科技股领涨行情：“新经济”叙事通过全球化的金融市场迅速扩散，在欧洲、亚洲甚至新兴市场都催生了极其夸张的科技股行情。为了追赶美国的科技热潮，欧洲各大交易所纷纷设立了专门针对高增长科技股的“二板市场”。1997年成立的 Neuer Markt（新市场）在短短几年内吸引了数百家科技和生物技术公司上市，其旗舰指数 Nemax 50在 1998年至 2000年初的涨幅甚至超过同期纳指。与此同时，韩国 KOSDAQ指数、日本 Mothers Market等科技板块同样吸引投资者热情，在 90年代后期积累较大涨幅。

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