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图61、产品服务配送费用率及工资保险及福利费用
图61、产品服务配送费用率及工资保险及福利费用
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现状:毛利率提升,但扩张期费用投入加大,盈利水平有所承压。与山崎面包走势相近,桃李毛利率在规模效应带动下,呈现逐步提升趋势,同时,随着销售费用率的不断提升,EBITDA%呈下滑走势。费用拆分后发现,截止2019 年,产品服务配送费用(原运输费)及工资保险及福利费用支出为占比最大的两项,费用率分别为 12.6%及 5.2%,并且均呈现逐年提升趋势。 未来:规模效应提振利润,周转率提升协同拉高回报率。从直接人工生产吨成本来看,吨成本逐年下降,人工成本规模效应显现。预计未来人工费用情况将同山崎面包一致,稳定在一定水平。杜邦分析显示,ROE 与资产周转率联动较高,公司杠杆水平保持稳定,预计未来盈利水平达到稳态后,回报率的提升主要来自周转的提高,即收入的提升,形成良性逻辑递进。
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【公司研究】桃李面包-“桃花”依旧笑春风-20200824(39页).pdf
表8、公司在华南市场基本实现日配
表7、截止2019年,桃李日配比例达到50%以上
表5、桃李核心市场规模增量测算
表4、面包市场主要玩家梳理
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