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2028年营收预计185.73亿元，泵阀马达年增速超20%

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恒立液压-601100-A股公司研究报告：从工程机械到机器人国产替代之光-260715（39页）.pdf

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长城证券预测恒立液压2026-2028年公司整体营收分别为132.30亿元、157.36亿元、185.73亿元，同比增速20.9%、18.9%、18.0%，毛利率维持在42.5%-42.7%。其中泵阀、马达业务2026-2028年收入分别为48.32亿元、58.32亿元、70.25亿元，增速27.2%/20.7%/20.5%，是公司增长的核心引擎。数据来源：iFind，公司2025年年报，长城证券产业金融研究院

恒立液压2026-2028年营业收入及毛利率预测
业务板块	收入（亿元）			同比增速			毛利率
业务板块	2025A	2026E	2027E	2028E	2025A	2026E	2027E	2028E	2025A	2026E	2027E	2028E
公司整体	109.41	132.30	157.36	185.73	16.5%	20.9%	18.9%	18.0%	41.6%	42.7%	42.5%	42.5%
油缸	52.82	69.28	83.44	98.93	10.9%	31.2%	20.4%	18.6%	40.1%	41.8%	42.2%	42.5%
泵阀、马达	37.99	48.32	58.32	70.25	6.0%	27.2%	20.7%	20.5%	48.8%	49.0%	47.0%	46.0%
配件及铸件	8.91	9.36	9.83	10.32	30.3%	5.0%	5.0%	5.0%	15.3%	15.0%	16.0%	15.5%
液压系统	3.85	4.24	4.66	5.13	30.0%	10.0%	10.0%	10.0%	34.4%	35.0%	36.0%	37.0%
其他业务	1.10	1.10	1.10	1.10	69.1%	0.0%	0.0%	0.0%	96.5%	90.0%	92.0%	91.2%

数据来源：iFind，公司2025年年报，长城证券产业金融研究院

从恒立液压2026-2028年的营收预测来看，可以提炼出三个关键判断：
油缸业务2026年增速最高，受益于周期修复与泵阀协同。油缸收入预计从2025年52.82亿元增长至2026年69.28亿元（+31.2%），是近三年增速最高的年份。挖机行业更新需求启动、中大挖修复和泵阀份额提升对油缸的协同拉动，共同驱动油缸业务在2026年实现高弹性增长。
泵阀、马达是盈利能力最强的业务板块。泵阀、马达2025年毛利率为48.8%，较油缸（40.1%）高出8.7个百分点。该业务2026-2028年保持20%以上增速，收入占比从2025年34.7%提升至2028年37.8%，是驱动公司整体盈利质量提升的关键。毛利率预计2026年达49.0%后逐步回落至46%，反映产品放量阶段的规模效应与潜在降价压力。
其他业务包含线性执行器早期贡献。其他业务2025年收入1.10亿元（+69.1%），已包含丝杠、导轨、电缸等线性传动产品的早期收入。模型对该业务2026-2028年收入按谨慎口径处理（维持1.10亿元），但若工业自动化、新能源工程机械或机器人客户导入快于预期，线性执行器有望成为盈利预测上修的重要来源。