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图10：美国经济活动可能加速；巴西、美国和英国将在2026年引领降息

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渣打银行：2026全球金融市场展望报告：聚焦经济增长与企业盈利的资产配置策略（英文版）（28页）.pdf

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核心场景（软着陆，60%概率）：我们继续预计在美国、德国和日本的财政刺激、缓解的贸易紧张局势以及去年的全球货币宽松环境下，经济将会软着陆。1月份的强劲美国就业报告推迟了美联储降息的前景，直到提名的主席沃尔什在5月接任。我们预计, 在沃尔什的领导下，美联储今年将降息75个基点至3%，以恢复仍然低迷的就业市场，因为关税驱动的通胀减退。欧洲央行可能在今年把利率保持在2%，因为德国的刺激措施即将生效。中国可能在第二季度放松政策，以维持以高科技和消费为驱动的增长下行风险（硬着陆，15%概率）：美国在伊朗的军事行动是一个短期风险。由于通胀上升而导致的美联储降息延误可能进一步削弱美国就业市场，触发轻度衰退。股市下跌削弱投资者信心，或者由于对美国债务和/或美联储独立性的担忧，出现美元债券和美元的同步抛售，都是其他风险上行风险（无着陆，25%概率）：美国的税收激励和放松监管，加上美联储的降息和可能针对关税的最高法院裁决，可能会恢复私人部门的积极性。俄罗斯-乌克兰和平协议、美国-中国的重大协议，或欧盟范围内的改革以建立储蓄和投资联盟都可能推动全球增长美国制造业可能正在复苏, 但就业创造仍然乏力。由于就业市场放缓，美国和英国引领降息；巴西将在新兴市德国的财政刺激和欧盟范围内的国防支出预计将在2026年加速，提高欧元区美国最高法院对关税的裁决；沃什任命美国的贸易协议减少了不确定性。然而，自2025年以来欧元税。虽然这一结果将提升商业信心，但债券市场将关注法院是基点的降息所导致的金融条件放松，而法国的政治和财政不确定性仍然是一个主要风险。我们预计欧洲央行将在今年保持利率不变，因为核心通胀下降趋近于2%的目标。进一步的欧元与此同时，我们将密切关注凯文·沃什作为下一任美联储主席的参议院确认，近期中国的经济动能放缓，受到房地产行业的拖累，继续影响沃什以前以鹰派政策立场闻名，但最近转向了更温和、务实的方法。这与特朗普总统对大幅降低美联储利率的期望一致。沃什认为，通胀因关税而暂时升高，并预期人工智能驱动的生产力提升最终将抑制通胀。他认为高利率是增长和就业的障碍。人民币近期的强势可能在未来几个月破坏出口。虽然2026年然而，如果生产力提升未能如预期，且通胀上升，沃什的鸽派财政刺激预计将再次提前释放，但可能主要针对提升国内服务立场将面临风险。他必须说服其他美联储政策制定者，以争取消费以及高科技创新和生产力，这符合政府的长期战略

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