有关中国自然利率水平估计的相关研究成果
原图定位
在以上论文中,自然利率的指标选择也不同。孙国峰(2021)将贷款利率作为首选指标,李宏瑾等(2016)将隔夜回购利率作为自然利率的对标利率;还有其他研究是用 6 个月贷款利率等。我们在前期一系列报告中发现,中国利率体系分割较为严重,传导并不顺畅。比如存款利率决定了存款市场,贷款利率决定了贷款市场一样,存款和贷款利率因为存在息差而造成两者并不完全同步。为了更好的体现市场利率的变动,本文分别选用七天回购利率和贷款利率测算自然利率,其中贷款利率参照 2023 年 12 月发布的《中国货币调控机制的转型》,由两阶段利率组成1。