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期间费用率：2024年管理费用25%研发44%激增后回落

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航天南湖-688552-A股公司研究报告：聚焦防空预警雷达军贸东风助力腾飞-260715（29页）.pdf

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2021年至2025年，航天南湖期间费用率呈现剧烈波动。销售费用率始终为0%，2024年管理费用率升至25%、研发费用率升至44%，均为统计期峰值，主要因营收骤降导致固定费用被动放大；2025年管理费用率回落至10%、研发费用率降至13%。财务费用率持续为负值，在-10%至-2%之间。数据来源：航天南湖2021~2025年报，兴业证券经济与金融研究院整理

2021-2025年航天南湖期间费用率（%）
年份	销售费用率（%）	管理费用率（%）	财务费用率（%）	研发费用率（%）
2021	0%	8%	-2%	14%
2022	0%	8%	-2%	16%
2023	0%	10%	-5%	20%
2024	0%	25%	-10%	44%
2025	0%	10%	-5%	13%

数据来源：航天南湖2021~2025年报，兴业证券经济与金融研究院整理

从2021年至2025年航天南湖期间费用率的变化来看，可以提炼出三个关键特征：
销售费用率始终为0%，客户高度集中。公司销售费用率在五年间持续为0%，反映了航天南湖客户高度集中于国内军方客户及军工集团的业务特征。公司采用直销模式开展内销业务，军贸出口通过武器系统总体单位或军工集团下属军贸公司进行，无需大规模销售投入，销售费用极低。
2024年管理费用率与研发费用率激增至峰值。 2024年管理费用率升至25%（较2023年+15个百分点）、研发费用率升至44%（较2023年+24个百分点），均创统计期新高。报告指出，2024年公司营收从7.3亿元骤降至2.1亿元（-65%），而管理费用、研发费用等刚性支出难以同步压缩，导致费用率被动冲高。
2025年费用率随营收恢复显著回落。 2025年管理费用率降至10%（较2024年-15个百分点）、研发费用率降至13%（较2024年-31个百分点），均恢复至2021-2022年水平。财务费用率在2021-2025年间持续为负值（-2%至-10%），主要因公司账上现金及利息收入形成负财务费用。2025年研发投入9517万元、占营收11.75%，研发费用率13%与公司高科技企业定位相匹配。