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图7.爱康医疗2018-2025H1费用率情况
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【信达证券】公司深度报告:“国内+海外”双轮驱动成长,数智化布局打造商业新模式-251127(27页).pdf
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集采影响逐步消退,盈利能力稳步提升。2018-2020 年间随着公司收入规模扩大,销售及管理费用率逐步下降,销售净利率稳步提升,2020 年公司销售净利率达 30.33%。集采落地后,公司销售毛利率显著下滑,随着收入增长,以及公司精细化管理等降本增效措施成效凸显,销售净利率稳步提升,2024 年销售净利率达 20.35%,2025H1 公司销售净利率进一步修复至 23.14%。从费用端来看,2021 年因收入规模下滑,导致销售、研发及管理费用率均显著上升,近年来随着数字化转型及市场活动效率提升,公司销售费用率有所下降,2025H1 公司销售费用率为 16.90%(相较于 2024 年末下降 1 个百分点),研发费用率较为稳定,2024 年末和 2025H1 分别为 10.34%和 9.61%。我们认为随着公司传统产品集采后价格趋于稳定,并随着规模扩大,规模效应凸显,叠加创新产品放量带来毛利率提升,费用率逐步优化,公司盈利能力有望不断增强。
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【信达证券】公司深度报告:“国内+海外”双轮驱动成长,数智化布局打造商业新模式-251127(27页).pdf
表7.可比公司估值
表6.公司盈利预测情况
百万元、%)
表4.骨科机器人主要参与者情况
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