二级市场方面,全面注册制下投资机构化进程或将加快。长期以来,A 股市场一直呈现散户主导的投资者结构,虽然近两年来,随着我国资本市场对外开放的步伐加快,我国投资者结构逐步改善,但仍然以个人投资者为主。根据 Wind 数据统计,结合基金定期报告及上市公司披露的前十大流通股股东持股数据来看,截至 2022 年三季度末,机构投资者重仓持有流通市值合计 35.46 万亿元,占全部 A 股流通市值的 56.66%,其中一般法人持股比例最大,占全部 A 股流通市值的 43.94%,专业化机构投资者持仓占 A 股自由流通市值的 12.72%,其他主要是散户,占比高达 43.34%。全面注册制下通过专业机构投资可能是未来的趋势,全面注册制下投资对于研究的要求会逐渐提升,优质公司可能会享有更多的估值溢价,价值投资将成为主流。相对于散户投资者,机构投资者资本实力和融资方面有优势,且具备较强的风控能力和投研能力,更加注重价值投资和长期投资,在市场竞争中优势将进一步凸显。因此,我们认为全面注册制的落地将成为 A 股市场机构化进程加速的推动力。