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美债收益率上行与曲线陡峭化：10y-2y利差走阔至1.15%

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宏观深度报告：美国宏观环境再梳理（下）经济资产篇-260713（19页）.pdf

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2024年1月至2026年5月，美国国债收益率整体呈上行趋势，期限利差显著走阔。10年期收益率从4.5%波动上行至4.4%，2年期收益率从4.05%降至3.95%，10y-2y利差从0.25%升至1.15%。2026年5月利差大幅走阔至1.15%，为统计区间内最高点，反映长端利率上行压力显著强于短端。数据来源：Wind，平安证券研究所整理

美国国债收益率及期限利差变化（2024-2026年）
时间	10年期收益率	2年期收益率	10y-2y利差
2024年1月	4.5%	4.05%	0.25%
2025年2月	4.7%	4.25%	0.75%
2025年5月	4.2%	3.65%	0.90%
2025年8月	4.4%	3.95%	0.15%
2025年11月	4.1%	3.55%	0.65%
2026年2月	4.2%	3.45%	0.90%
2026年5月	4.4%	3.95%	1.15%

数据来源：Wind，平安证券研究所整理

从美国国债收益率的变化来看，可以提炼出三个关键判断：
10年期收益率在4.1%-4.7%区间高位震荡，2026年5月回升至4.4%。 2025年2月曾触及4.7%的阶段高点，此后波动下行至11月的4.1%，2026年5月再次回升至4.4%。长端利率持续高位运行反映市场对财政扩张、长债供给压力和AI投资资本需求的持续定价。
2年期收益率从4.25%回落至3.95%，短端压力较峰值有所缓和。 2025年2月2年期收益率达4.25%的峰值后趋势性回落，2026年5月为3.95%。短端利率的下行反映市场对美联储加息预期的边际降温，但绝对水平仍处高位。
期限利差显著走阔至1.15%，为统计区间最高。 10y-2y利差从2026年2月的0.90%跳升至5月的1.15%，陡峭化趋势明显。结合PDF报告正文第15页信息，“长端美债则面临更高的再融资风险”，利差的走阔反映了长端利率受财政供给压力和沃什政策不确定性的推动更为显著。