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2024-2026年直驱轮毂电机营收预测

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安乃达-公司研究报告-电动两轮车电驱动系统行业专家全球布局不断完善-240602（46页）.pdf

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车头部厂商雅迪销售的直驱轮毂电机占其采购同类产品的比例为 18-22%，假设 2023 年占比为 20%。考虑到公司子公司安徽安乃达和越南安乃达配套雅迪安徽工厂和越南工厂较为便利，同时考虑到公司与头部客户雅迪的长期良好合作关系，我们预计 2024-2026 年，公司供货占比能够稳中有升，假设供货占比为 20.70%/22.08%/23.45%。因雅迪电动自行车营收 2021-2023 均处于高速增长期，营收同比增速为67.26%/31.32%/24.36%，平均增速达 40%，远超行业增速，同时考虑到随着规模上升，预计增速将有所放缓，假设 2024-2026 年，雅迪电动自行车营收增速为 20%/16%/12%。假设电动踏板车营收保持稳定。同时因碳酸锂价格下降导致电池成本持续下行，单车价格有所下降，预计销售量增速高于营收增速。预计 2024-2026 年公司对雅迪供货量为406/481/555 万台。2）2023 年，直驱轮毂电机电机除雅迪外，营收为4.19亿元，对应供货量约 228.7万台。直驱轮毂电机 2021-2023年销售量平均增速为 19.15%，考虑到全球未来电动两轮车销量预测复合增速为 9.5%，而公司作为头部品牌配套厂商，在集中度提升的背景下，销量增速有望大于行业增速。考虑到审慎性，假设除雅迪外，公司对其他厂商出货增速为前三年均值的一半并低于行业复合增速，即 9%。因此，我们预计 2024-2026 年公司直驱轮毂电机出货量为 655.5/752.8/851.3万台。价：下游电动两轮车降价主要因素是碳酸锂成本下行，对电机端形成的降价压力较小。因此，我们预计未来公司直驱轮毂电机单价相对稳定，2021-2023 年，公司直驱轮毂电机单价在 180-210 元区间，合理预计 2024-2026 年单价分别为 183.2/181.4/179.6元。综上，我们预计2024-2026 年，公司直驱轮毂电机实现营收 12.01/13.65/15.29 亿元，同比增长 15.94%/13.69%/11.95%。

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