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图表362020-2024百润股份和会稽山净利率变化
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会稽山(601579)-A股公司首次覆盖报告:黄酒改革先锋引领产业复兴-251109(31页).pdf
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二是对标预调酒龙头百润,预计毛利率和净利率有 10pcts 左右的提升空间。会稽山和百润股份均属于低度酒赛道,百润股份主品牌 rio 定价 10-30 元,2024 年预调酒业务占比达87.8%,今年推出的威士忌锚定高端化第二曲线;会稽山 24 年 20 元以上中高端黄酒占比67%,发展兰亭、1743 提升结构。二者从产品定价/结构/消费场景/战略规划上均具备相似性,且在各自细分赛道处于领先地位,盈利表现具有一定的可比性。考虑到 rio 生产成本较低,对标时可适度降低一些锚定值,预计会稽山毛利率/净利率有望提升至 60%+/20-25%左右水平,存在 8-13pcts 的提升空间。
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会稽山(601579)-A股公司首次覆盖报告:黄酒改革先锋引领产业复兴-251109(31页).pdf
图表82024年酒企各类成本占酒类收入比重(%)
图表6会稽山毛利率及扣非净利率走势(%)
图表4会稽山销售人员快速增长(人)
图表382009年地产酒估值快速提升
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