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美国居民可支配收入增速持续下行，消费韧性仍存

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宏观深度报告：美国宏观环境再梳理（下）经济资产篇-260713（19页）.pdf

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2023年1月至2026年1月，美国居民可支配收入同比增速从4.5%波动下行至1.0%，个人消费支出同比增速从4.0%降至2.0%。可支配收入增速在2023年7月曾达6.2%的阶段高点，此后趋势性回落，消费支出增速同步放缓。数据来源：Wind，平安证券研究所整理

美国居民可支配收入与个人消费支出同比增速
时间	可支配收入（同比%）	个人消费支出（同比%）
2023年1月	4.5	4.0
2023年7月	6.2	5.5
2024年1月	5.5	2.0
2024年7月	3.5	2.0
2025年1月	3.0	4.0
2025年7月	2.0	2.5
2026年1月	1.0	2.0

数据来源：Wind，平安证券研究所整理

从美国居民可支配收入与消费支出的变化来看，可以提炼出三个关键判断：
可支配收入增速从峰值6.2%持续下行至1.0%。 2023年7月可支配收入同比增速达6.2%的阶段性高点，此后趋势性回落。2026年1月降至1.0%，为统计区间最低水平，反映高通胀、高油价对居民实际收入的侵蚀持续加深。
消费支出增速在2.0%-5.5%区间波动，未同步跟随收入下行。消费支出增速在2023年7月达5.5%后，2024年回落至2.0%的低点，2025年1月短暂反弹至4.0%，2026年1月再度降至2.0%。消费支出并未完全跟随可支配收入的持续下行，储蓄率降至历史低位（PDF报告正文图25显示储蓄率已降至3%），居民通过消耗储蓄维持消费。
储蓄率低位运行，消费韧性或将面临考验。可支配收入增速持续走低而消费支出增速维持韧性，两者之间的差距靠消耗储蓄弥补。结合PDF报告正文第12页信息，“尽管偏低储蓄对当期消费形成支撑，但长期削减消费动能”，若高油价、高通胀持续，消费的可持续性将面临压力。