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展览10 - 从已知客户/交易（非总容量）来看，超大规模厂商占比约50%（MW）

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所属报告：

富国银行：美国软件行业研究：新云厂商崛起——2030年装机容量超35GW-260317（英文版）（21页）.pdf

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，依赖新云提供额外容量（微软和Meta采取租赁+自建的混合方式，甲骨文主要依赖租赁），而谷歌和亚马逊主要专注于自建。从我们的观点来看，新云子市场的快速扩张对超大规模厂商总体上是积极的，极大地扩大了市场上可用的人工智能容量（这使他们在接下来的3-5年中实现重大容量目标）。考虑到容量限制，尤其是电力和壳体的限制，这比超大规模厂商单独追求更快地将容量带入市场。这种租赁方式还使超大规模厂商能够将精力、时间和资源分配到容量增加以及他们的主要业务上：软件、模型开发、广告、推断等。随着时间的推移，我们还看到超大规模厂商通过并购整合这些市场的潜力，使市场在内部化容量供应链之前得以结晶。关于超大规模厂商利用新云的具体影响，我们强积极因素（+）：1）在容量受限的环境中，超大规模厂商可以依靠专门的新云合作伙伴作为外包计算建设者从而更快地推向市场；2）更低的前期资本支出要求，超大规模厂商仅承担运营支出和一些潜在的预付款成本；3）技术过时风险更低（例如，为错误的电力需求建造的数据中心）。负面(-)：1）由于多个参与方现在负责建设，外包能力使得管理变得更加困难，从而显著增加了建设风险，2)考虑到超大规模云服务商为自己拥有和运营基础设施而支付的neocloud利润，利润结构上吸引[力较低，3)控制力降低，由于超大规模云服务商在租赁安排中不拥有基础建设。今天的neocloud差异化－－电力、融资、伙伴：在各种规模的neocloud中，我们看到市场上出现了三个关键的差异化因素，主要以电力接入为主（这也可以理解，因为它仍然是当前市场的核心限制）。：电力接入／上市时间：电力，特别是电力壳，继续短缺，并且条件在未来几年可能会进一步收紧。因此，具有独特解決电力方程方法的neocloud（即模块化建设、专用发电、能源合作伙伴等) 可能拥有结构性优势。在这种稀缺性复杂中，速度和上市时间也是关键考量，这不仅意味着可以接入现成的电力，也意味着能够迅速为客户提供能力。融资／资本接入：对于这些组织而言，融资和资本成本仍然是另一个关键考虑，因为建设AI云的资本密集性，特别是依赖高价的NVDA GPU。融资在这个市场中是一个如此重要的驱动力，以至于市场参与者评论，新兴的AI基础设施市场实际上是一场“资本战争”而不仅仅是其他。这里的关键差异化因素包括创意融资方法，如资产支持债务，包括延迟提款贷款、后盾协议（尤其是在租赁方面）和股权发行（尤其是由NVDA驱动）。

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